| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月14日 15:48 |
作者： |
李婕 |
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一周行情回顾：
本周大盘震荡下行。上证综合指数/深圳成份指数分别下跌1.87%和2.62%，申万农林牧渔行业指数下跌1.36%，强于大盘走势。细分子行业中，多数板块下跌，SW海水捕捞涨幅最大，涨2.28%；SW其他种植业跌幅最大，跌6.16%。
投资策略：
从现在到年底，我们对市场偏乐观些，看好政策及业绩驱动下的农业行业跨年度行情。当前的关注点仍然在成长性公司，选择在12年中业绩增长比较确定，估值相对便宜的行业和标的。
业绩成长有两个指标：一是价格，同时关注成本，跟踪毛利率；二是量。
我们建议对整个水产养殖板块进行超配：海洋、好当家、獐子岛。11年水产养殖颇为不顺：先后经历核辐射、油污等影响。随着需求季到来，海参价格虽在4季度有所反弹。但市场对该行业的看法却在发生变化，有各种担心：
价格没上来，担心价格；价格上来，担心量。相对估值中枢也开始下降。
我们想强调的是11年行业多磨，但相关上市公司11年业绩是确定性增长。考虑12年量增驱动业绩增长，相关公司估值20多倍，不贵。从价格方面看，11年上半年受淡季需求弱及核辐射阴影，价格快速回落，影响全年均价；下半年若排除油污心理影响价格反弹将超预期。对于12年，我们认为随着这些事件褪去，价格中枢要好于11年。所以对于明年的业绩兑现性，我们不担心。
圣农是我们一直重点推荐的标的之一。行业有周期，但拉长产业链有助于减少行业波动，平滑周期。圣农12年的单鸡盈利也将从11年的非常态最高7元/羽回落到12年的3.5-4.5元/羽。圣农是典型的量增驱动型公司，保证公司业绩40%以上增长。圣农发展本周公告了拟异地扩张新建1.2亿羽肉鸡工程及配套项目。圣农也是需求拉动型公司，对于量的增长消化，我们不担心。根据目前规划来看，该项目将在12年启动，并将对公司12年以后的增长注入新的动力。中长期，公司仍然是值得重点跟踪和推荐的品种。
（具体内容请见附件）
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