| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月19日 13:49 |
作者： |
宋伟亚 |
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旺季尾端。6月渐由平季转入传统旺季后，行业开始表现的相对抗跌；6.1-10.15航空股基本持平沪深300，其中旺季中后期表现受淡季前景等因素抑制。
10月之后将进入历时5个月的传统淡季。10月上旬增速一般：高基数效应明显，预计上旬行业国内旅客运输人数同比增长不及4%、因黄金周环比9月快速增长12.2%；RPK同比增速约4.3%，ASK运力投放较去年同期增长5.7%；客座率略低于同期水平。预计平均裸票价格同比略降，含油票价水平增速在7%左右。
京沪高铁影响观察。京沪高铁开通三个月余，既有总量影响，亦产生了有一定意义的环比变化。量价相叠加，预计北京-虹桥航空市场同比减收约14%。预计此时间段北京-虹桥航班运力同比减少了10%；旅客运输量下降逾15%；客座率和运力投放承受一定压力的同时此黄金商务航线也显示出了较好的抗压能力，票价水平领先于运力运量企稳回升。更具普遍意义的北京-南京航线受影响较京沪显著，收入下降幅度大于量价调整幅度。总体上，各航由恐慌逐渐转向相对理性；而高铁骨干网络建设进度延后也一定程度拉长了未来应给予关注的时间跨度。
油价调整空间小/升值预期弱化。预计11月初调整影响仍非常有限。
自国内实施航油新定价机制以来，每月初航油价格调整幅度均在100-200元/吨之间，占零售价比例约在1%-2%左右。这一方面是由于月度频繁调整、与国际接轨时滞缩小，较难积累起大的变动幅度；另一方面与新加坡航油表现相对稳定有关。汇率方面，短期本币升值幅度放缓，中期应关注双向波动可能。
行业要闻：A380巨无霸登场。南航风险与机遇并存。
中期维持谨慎态度，三季报可关注。三季度是航空传统旺季，集中体现航企一年的财务表现。中期而言，周期弱化仍是航空股作为传统强周期品种展现弹性空间面临的重要障碍。相对收益预期应适当降低且操作博弈能力要求较高。
（具体内容请见附件）
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