| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 14:56 |
作者： |
李伟 |
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9月份M2和M1同比增速继续下跌。2011年9月末，M2同比增长13.0%，增幅比上月末低0.5个百分点。M1同比增长8.9%，增幅较上月末低2.3个百分点。9月份人民币贷款增加4,700亿元(含票据)或4,907亿元(不含票据)，低于预期。9月份新增贷款同比减少21.8%，月环比减少14.3%。
货币紧缩的力度超过市场预期。9月份的M2增速仅为13%，大幅低于16%的目标。更让人吃惊的是M1的增速仅为个位数8.9%，自2009年2月份以来最低，显示经济活动在减速。
由于对经济减速的担忧在上升，银行强化了风险意识。M2增速的显著下滑由下列原因导致：1）理财产品由于收益率相对较高，从银行系统吸走了大量的存款；2）银行在发放贷款过程中强化了风险意识，并削减了对开发商和融资平台的贷款。
CPI在9月份连续第2个月舒缓，为货币政策在第4季度适度放松创造了条件。2011年第4季度每月新增贷款平均需要达到6000亿元人民币，才能完成全年7.5万亿的信贷目标。但是，如果货币政策在第4季度不放松，则该信贷目标难以实现。
基于银行业逐渐显现的投资价值，维持其“跑赢大市”评级。银行业的大部分风险，如监管风险、融资平台和地产贷款风险正在逐步释放。汇金开始增持四大国有银行股票，支持了我们对银行业的投资观点。高拨备和低贷存比的大型银行可以缓解投资者对银行资产质量和资金成本的忧虑。我们推荐建设银行（00939 HK）和工商银行（01398 HK）。
（具体内容请见附件）
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