| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月11日 14:00 |
作者： |
赵湘鄂 |
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9月份主要钢材产品价格以震荡下调为主，冷板、彩涂价格相对坚挺。螺纹钢、线材、热卷、中板、冷板、镀锌、月均价分别为4828、4978、4754、4849、5511、5738、7970元/吨，月环比变动幅度为-2.88%、-2.12%、-1.53%、-1.16%、0.53%、-0.98%、2.34%。受需求低于预期、现货价格难以持稳两方面因素影响，宝、武、鞍10月份的热轧产品出厂价格涨跌不一，冷轧产品价格均小幅上调，涨跌幅度均在100元/吨以内，其它产品多以平盘开出；受建筑用钢即将进入需求淡季预期影响，河北钢铁9月产品结算政策中所有线螺产品统一下调40元/吨。
9月份原料价格环比继续上涨，铁矿石月均价达年内新高。随着国内粗钢产量持续高位，铁矿石价格受需求支撑，9月均价为1357元/吨，月环比上涨108元/吨，环比涨幅为8.65%；现进入秋冬煤炭需求旺季，焦炭9月均价2030元/吨，月环比上涨5元/吨，环比涨幅为0.25%。
据我们模型测算，9月份主要钢铁品种的毛利一致性下滑，主要板材产品已开始重新亏损，线螺产品微利。分品种来看，螺纹钢月度毛利72.60元/吨，月环比下降168.34元/吨；线材月度毛利56.13元/吨，月环比下降156.67元/吨；热卷月度毛利-221.94元/吨，月环比下降128.58元/吨；中板月度毛利-19.91元/吨，月环比下降65.36元/吨；冷板月度毛利-192.22元/吨，月环比下降125.27元/吨。
9月上旬、中旬全国粗钢日均产量分别为196.4、191.86万吨，社会库存快速回升，9月底总量为1444万吨，连续5周增加，月环比增幅4.38%。9月中旬粗钢产量受检修影响略有回落，但继续维持在190万吨/日以上的高位水平，同时库存指标的快速上升，则较真实的反应了“金九”需求不济的现状。
我们前期对“铜九铁十”的忧虑成为现实，9月份钢铁终端消费旺季不旺。受建设类开工季节性减少影响，长材供需形势10月后有进一步恶化的可能；相比而言，板材当前已出现亏损，利空因素市场前期多已有所预期，回落空间或小于长材。
9月份钢铁板块表现基本同步大盘，10月份钢铁行业基本面仍压力重重。但鉴于整体钢铁行业估值水平重新回调至底部，部分钢铁公司股价已创达年内新低，下调空间相对有限，我们认为短期公司估值方面考虑及市场超跌反弹的情绪带动，或将是钢铁股价回升的主要催化剂，维持行业“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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