| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月10日 14:43 |
作者： |
刘荣;蔡宇滨;刘杰 |
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撰写时间： |
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从目前市场流动性、经济景气度、宏观调控政策预期、三季度业绩来看，机械行业缺少板块性的机会，但提示自下而上关注超跌后的价值投资机会。
自下而上挖掘价值投资机会：三季度中国经济回落，货币政策放松迹象不明显，高铁建设放缓，全球债务危机+地方债危机一触即发，全球股市哀魂遍野。
9月PMI环比回升，跟踪的工程机械产品销量也出现季节性回升，但企业资金压力较大。大宗商品价格保持低位，人民币升值，机械行业成本压力不大。
四季度机械行业缺少板块性的机会，关注政策预期变化，龙头公司体现出产业链上的强势地位和议价能力，关注超跌后的价值投资机会。
论估值：目前A股市场在流动性与扩容压力下，估值难以提升，反弹催化剂可能来自于财政政策、货币政策、发行节奏、“十二五”产业规划细则变化。对于明年投资并不悲观，2002-2007-2012年五年的政府规划周期特征明显。比较前两次经济低点，2004-2005年PE低点在8-10倍，2008年PE低点在12-15倍，经历了近一年的下跌，机械行业目前估值具有安全边际！..工程机械9月国内销售将季节性回升，下半年出口有望好于上半年。由于去年三季度工程机械销售基数较高，季报难超预期，不过从跟踪的部分公司9月的销售数据来看，有回升的迹象。从估值来看，接近历史底部，估值反弹将主要取决于政策预期变化及对明年的投资预期，等待投资时机。
煤炭固定资产投资稳步回升，煤机行业平稳增长。1-8月煤炭开采与洗选业完成固定资产投资同比增长22.60%，增速比1-7月提高0.6个百分点。煤机行业季节性特征不明显，但通常四季度结算和交货较多，目前上市公司订单充足，今年业绩有保障。具技术和资金优势的企业将获得行业整合机会。
全球债务危机对机械行业的负面影响尚不明显。8月CAT经销商指数同比增长34%，增速较上月降低1个百分点，连续四个月回落，其中EAME地区和拉美地区指数高位回落，亚太地区增速环比增加4个百分点。8月日本切削机床订单金融继续回落，同比增长15.3%,出口订单环比下降20%。
8月铁路投资同比大幅下滑，四季度投资仍难见反弹。今年以来高铁项目新开工项目仅2月底张呼客运专线，而同时现有项目投资也已放缓，铁道部和地方政府在融资方面都受到影响，业绩预测仍存在下调的可能。
（具体内容请见附件）
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