| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:13 |
作者： |
周凤武 |
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2011年8月工程机械行业销售数据公布，除装载机之外，挖掘机、推土机、压路机以及起重机等机型的销售数据延续负增长，行业仍处压力之中。我们认为国家宏观紧缩政策的持续是行业内需趋势转弱的主因。虽然今年以来的出口高增长趋势得以在7月份延续，但是行业出口总体占比较低；在内需方面，由于即将进入传统小旺季，各子行业的环比销量预计将有所提升，且根据上年同期销量基数，各子行业同比数据方面预计在未来2-3月将表现不同的趋势。
行业需求与货币政策相关度较明显。M2对工程机械行业同比增速的前瞻作用在近年来不断验证，8月M2增速13.5%，环比降低1.2个百分点，续创近6年新低，在8月CPI仍高达6.2的现状下，预计政策在短期内放松的可能仍不大。紧缩政策不仅使新开工项目受到限制，同时也对下游的购买能力形成抑制，因此从宏观角度分析，我们认为行业整体的需求在未来2-3月仍将处压力中。
挖掘机同比下降11.10%，延续5月份下滑趋势：，2011年8月26家主要挖掘机制造商共销售挖掘机7864台，同比下滑11.10%，环比增长2.60%。1—8月累计销售142380台，同比增长24.33%。4月份开始挖掘机销量环比出现大幅下滑，本月环比企稳，且有小幅增长。5月份开始挖掘机销量同比出现两位数的下滑，本月下滑幅度仍超10%。9月开始，预计因传统小旺季的来临将带动环比销量的增长，但因为去年同期销售基数较高因素影响，我们判断挖掘机销量在未来几月仍将面临较大压力。
装载机同比增长9.77%，需求相对平稳：2011年8月份24家主要装载机制造商共销售装载机16972台，同比增长9.77%，环比增长4.98%，近5个月首次实现环比正增长。1—8月累计销售174054台，同比增长16.32%。4月份开始的装载机销量环比连续下滑趋势得以在本月企稳，由于9月份开始，工程机械将逐步进入全年的一个小旺季，我们预计接下去几月环比销量仍将有所增长，但是考虑到去年的高销量基数，我们预计装载机在今年超预期增长的可能性不大，仍维持装载机行业同比销量平稳增长的观点。
公路投资乏力，推土机、压路机行业延续大幅下滑趋势：2011年8月12家主要推土机制造商共销售推土机701台，同比下滑26.05%，环比下滑7.88%。1—8月累计销售10279台，同比增长5.39%。2011年8月22家主要压路机制造商共销售压路机1339台，同比下滑26.83%，环比增长4.20%。1—8月累计销售16862台，同比下滑4.58%。作为推土机和压路机最大下游的公路建设的高景气周期已过，因此推土机和压路机行业的需求受限。但是水利投资仍能对推土机的需求起到一定的拉动作用，因此我们认为相比较而言，压路机的销量压力相比推土机更大。
（具体内容请见附件）
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