| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:37 |
作者： |
闫亚磊 |
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投资要点：
月度回顾: 8月农林牧渔行业跑赢大盘，申万农林牧渔指数下跌0.92%，同期沪深300指数跌幅为4.22%。细分子行业中，受行业整合主题和景气度影响，种业和畜禽加工涨幅最大，果蔬生产跌幅最大。
价格走势.初级农产品：国内玉米维持上涨态势，早稻价格高位回落，小麦价格持续下跌，大豆价格连续反弹。棉花价格延续下跌态势，糖价高位上扬。
生猪和仔猪价格小幅下跌，猪粮比略有回落。海参、鲍鱼价格继续上扬。
农产品加工价格：豆粕价格继续回升，豆油价格一改2月份以来的下跌趋势，持续上涨。
行业估值:农林牧渔行业估值水平：农林牧渔行业动态市盈率（TTM，整体法）为49.5倍，略高于历史均值。
农林牧渔行业相对A股和沪深300的溢价率：8月份有所提升，分别为3.3和4.1。
投资策略：7月CPI创出新高，8月通胀预期高企不下，导致农业板块走势强于大盘。另外，中报业绩助推农业板块走势，11年上半年农业板块归属母公司净利润增速高达31.7%，高于沪深300的23.1%以及去年同期农业板块21.5%的增速，业绩增长超预期成为股价重要支撑。我们维持之前的观点，通胀预期下行趋势已经确立，中长期给予行业中性评级。就9月而言，通胀回落低于预期是大概率事件，国内因素（中秋临近）将推高国内农产品价格，而国外因素（QE3推出的预期）或将引发大宗商品价格再度高企，通胀输入压力不减，9月农业板块在弱市下的防御性有望凸显。
子行业方面，我们维持对种业和饲料的看好评级。一方面，种业整合步伐加快，后期利好政策出台的预期不断提振市场热情，另一方面，种业四季度将迎来销售旺季，股价有望提前反应。对于饲料行业而言，盈利主要来自于产销量的增长，目前景气度上行将拉动饲料需求，业绩增长明朗。
考虑到量价齐升锁定业绩，将华英农业调入9月投资组合，维持对金新农、新希望、大北农、正邦科技、敦煌种业、隆平高科、登海种业的推荐评级。
（具体内容请见附件）
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