| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:23 |
作者： |
董乐 |
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准备金评估假设变动和浮亏影响下的中报业绩
上市保险公司保费增长均有所下滑，新业务价值增长优于保费增长：2011年上半年，太保寿险实施“聚焦营销渠道，聚焦期缴业务”策略，个险渠道期交新单保费增速达33.7%。中国人寿增速为22.4%。平安人寿由于去年高基数影响，负增长3.7%。依靠推动趸交产品的销售，平安个险渠道新单保费增速达15.1%，太保寿险和中国人寿分别为31.4%和21.8%。
受银保新规和信贷紧缩、加息因素影响，三家公司银保渠道保费收入均出现下滑。其中，平安人寿银保渠道新单保费负增长21.4%，太保寿险负增长18.3%，中国人寿负增长5.8%。考虑各渠道总合，平安人寿由于银保渠道占比低，新单保费增长2.9%，太保寿险和中国人寿分别负增长5.4%和0.4%。
太保寿险新业务价值增速达18.3%，略高于去年同期18.1%的增速。平安人寿和中国人寿新业务价值增长分别为18%和5.5%。三家公司的NBEV margin均有所上升，平安人寿上升2.8个百分点至21.8%，太保寿险上升1.5个百分点至12.6%，中国人寿上升0.7个百分点至11%。提升业务价值是共同的趋势。
准备金假设调整对当前利润影响有限，但由于去年同期准备金减提释放大量利润，增加今年同比基数，对利润增速造成影响：2011年上半年，准备金假设调整对国寿税前利润影响最大，准备金增提减少的利润占税前利润的10.9%。这主要是由于国寿业务的单一性。对中国平安和中国太保的影响则分别为税前利润的-2.9%和3.1%。若在计算利润增速时同时剔除2010年准备金减提增加的利润，则中国平安、中国太保、中国人寿2011年上半年利润增速将分别增加15.6个百分点、13.2个百分点和21.7个百分点。
（具体内容请见附件）
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