| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:20 |
作者： |
陈子仪 |
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2011年上半年行业收入增长29.97%，由于费用率的节约弥补了毛利率下滑、营业税金及附加占比提升、营业外收入占比减少的影响，利润总额同比增长34.57%，但受有效所得税率大幅提升的影响，净利润同比增长30.97%，业绩增速基本同步于收入增长，净利润率为3.46%。
其中，二季度收入增长25.08%，利润总额和归属于母公司的净利润分别增长33.56%和25.26%。二季度收入增速同比、环比均有所放缓，但盈利能力明显改善，净利润率同比、环比分别提升0.01、0.80个百分点至3.83%。
2011上半年行业出货量情况回顾：空调持续超预期，同比增长31%；冰箱增长21%符合预期；洗衣机增速回落至15%低于预期；LCD增长9%基本符合预期。
半年报收入规模保持快速增长，但增速有所放缓。23家家电A股公司上半年营业收入同比增长29.97%，低于去年同期的42.58%；其中二季度增长25.08%，较一季度的36.12%以及去年同期的36.77%均有明显放缓；但总体而言，增速依然可观；上半年收入快速增长有赖于空调子行业的超预期表现，若剔除格力、美的的影响，上半年增速仅为14.39%；其中，一季度增长13.59%，二季度增长15.09%。
白电上半年收入增长40.93%，高基数下增速与去年同期的44.71%相当。其中一、二季度分别同比增长57.29%和29.70%；小家电上半年收入同比增长18.49%，较去年同期的62.38%有明显回落。其中一、二季度收入分别同比增长29.28%和9.66%；黑电上半年收入同比增长11.44%，增速较去年同期的36.19%有所下滑。一、二季度分别同比增长5.53%、17.52%。
上半年毛利率同比略有下滑，二季度环比改善明显。上半年综合毛利率18.53%，同比下降0.16个百分点；其中二季度综合毛利率19.12%，同比提升0.89个百分点，较一季度的17.84%环比提升1.28个百分点；其中白电、黑电、小家电毛利率分别为18.72%、16.03%、30.52%，分别同比下降1.01、提升1.44、下降1.70个百分点。
（具体内容请见附件）
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