| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月02日 13:54 |
作者： |
陈建刚;张英 |
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撰写时间： |
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事件1：
市场传言：保证金存款（承兑汇票，信用证和保函）纳入上缴存款准备金统计基数，国有六大（工农中建交邮储）
银行按照20%，60%和100%进度未来三个月内较足；其它银行按照15%，30%，45%，60%，80%和100%进度在未来6个月内较足。
事件2：
12家上市银行中报公布完毕，业绩发布会总结。
评论
事件1：持续紧缩预期形成，体系内流动性呈趋紧态势。由于此次政策影响持续半年，银行容易形成一致紧缩的预期，同业资金市场将形成较长时期的趋紧态势。持续紧缩的政策预期对估值水平形成压制，对银行股影响相对较小。央行政策目的值得关注，在控制通胀及房价政策调控目标没有明显实现背景下，紧缩货币政策难言转向。
事件2：行业强约束监管政策走至尽头，再融资并不如市场预期急迫；平台贷款虽然存在长期化可能，但各银行在风险控制机拨备计提方面较为充分。行业本身压制估值的因素出现改善，有利于行业估值水平修复。
投资建议：维持上周四报告《银行股，你要走得更稳就更好了》的投资建议：建议在回调中提高银行股仓位配置，逻辑在于：不同于上半年2-3月份我们从EPS超预期角度的推荐逻辑；我们认为未来银行股的投资机会源于估值的修复。虽然当前缺乏银行股跟随大盘估值水平提升而提升的持续稳定的基础；但是压制估值的行业因素改善已经开始并在逐步积累；具体体现在强约束监管政策走至尽头，虽然平台贷款存在长期化的可能，但当前上市银行无论在风险控制及拨备计提方面足够谨慎，中期业绩发布会中再融资压力及平台贷款较预期出现改善，将一定程度上修复行业估值水平。虽然紧缩货币政策对行业估值水平修复形成扰动，但不会改变这一趋势；因而我们继续建议在回调中逐步提高银行股仓位配置。
（具体内容请见附件）
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