| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月01日 14:41 |
作者： |
孔军 |
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2011年上半年纺织服装各子行业收入品和利润增长符合我们预期，同时二级市场表现也在我们意料之中。未来随着原材料价格回落，产品交货价格下降将影响未来出口额增速。我们仍认为影响国内纺织服装出口金额增长的主要因素是价格，出口量影响较小，我们仍然建议重点关注纺织各子行业龙头企业。另外内销市场上，我们认为“品牌床上用品”需求增长快于“品牌服装”，床上用品板块仍值得关注。
投资要点：
板块业绩符合预期，市场表现意料之中。上半年纺织服装中的纺织、一般服装、品牌服装和床上用品子行业收入同比分别增长22.61%、16.07%、39.16%和48.06%；净利润分别同比增长49.11%、7.76%、78.87%和89.45%。符合我们年初的预期。
在二级市场表现方面，从年初到目前为止，纺织、一般服装、品牌服装和床上用品子板块收益率分别为6.01%、-10.93%、-1.30%、27.62%。在大盘总体收益率下降的情况下，我们推荐的纺织和床上用品这两个板块分别实现6.01%和27.62%的收益率。
产业链优势和“土豆效应”将保证下半年出口量。纺织品方面，由于中国纺织业具有完整的产业链，中高档服装纺织品面料生产能力较强，多年来欧美等国的品牌服装企业从中国大量进口面料，进而再加工成服装。服装方面，由于国内出口的服装在欧美等国仍属于中、低档次，价格是中国服装出口的最大优势（虽然提价，但国外经销商仍有较大的利润）。价廉物美的中国服装仍然是欧美居民的最爱，即使在金融危机时期，国内纺织服装主要产品仍保持较大的出口量，在量上并没有下降多少，因此未来我们认为国内出口的订单量不会出现多大的萎缩。
行业“三荒”将使行业两极分化，“订单向大企业集中”使得龙头企业更具话语权。
目前纺织服装行业普遍存在“三荒”，即：民工荒、资金荒、电荒使得大多数利润率在1%以下的中小企业身处困境，主动减产、停产现象时有发生。相反大型企业特别是细分子行业龙头企业具有技术、品牌优势，新产品开发力度较强，议价方面具有较大的话语权。优势资源将加速向大企业流动，订单向大企业集中，大企业市场话语权增加。就目前情况看，大型纺织出口型企业普遍反映订单情况良好，有的已扩产。另外在中小企业不敢接单的情况下，大型企业有较大的订单选择权，订单质量为这些企业所重视。
内销市场中“品牌床上用品”增长快于“品牌服装”。国内纺织消费市场处于消费升级中，床上用品消费除了随着消费升级而增长外，还有消费者消费观念转型这一推动力。消费观念转型这一推动力将使“品牌床上用品”在未来几年需求保持较快的增长速度。未来几年推动国内床上用品增长的推动力主要表现为：中高收入人群增长带动消费升级、区域经济协调发展、居民住房条件改善和婚庆消费。
继续关注纱线、坯布、面料龙头企业以及床上用品公司。我们认为纺织服装行业出口方面，虽然行业总体出口增速下半年会有所放缓，但是这并不是订单问题，而是大部分小企业迫于原材料成本压力减少接单量，这样就造成订单向大型出口型企业集中，各子行业龙头企业将有较多选择订单的机会。2011年各子行业龙头企业将会有较多利润增长的机会。因此我们认为2011年仍应重点关注纺织行业各子行业的龙头企业，值得关注的上市公司有：鲁泰A、华孚色纺。内销方面继续关注床上用品公司：罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。
风险提示：未来人民币升值幅度过大将吞噬企业的订单利润，将影响企业效益。
（具体内容请见附件）
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