| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 13:35 |
作者： |
施红梅;糜韩杰 |
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撰写时间： |
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研究结论
40年，拉尔夫·劳伦，从一个小小领带商摇身变成美国经典时尚品牌化身，从不名一文的穷小子摇身变成上市公司总裁。以他名字命名的品牌跻身国际一线大牌行列，以他名字命名的公司创造了上市后十年间收入增长317%的骄人业绩。而公司的股价，也随着品牌价值的提升走出了一波跨度近十年的牛股行情。
通过对公司上市后超过十年的发展历程研究，我们发现公司的品牌塑造和股价走势显示出惊人的相关性。从不甘于市场冷落的股市新兵，到业务重组后逆市上涨的资本新秀，再到伴随向国际一线品牌完美转型带来的5年涨5倍的股市传奇，以及经受住金融危机考验业绩和股价均稳步发展的国际大牌公司，公司的发展壮大就是一个美国本部品牌服饰成长的时代缩影。
我们认为拉尔夫·劳伦公司由一家普通的服饰企业成长为国际一线大牌的关键主要得益于持续深入的品牌建设、丰富有效的渠道拓展和不断突破自我的业务创新。品牌方面，公司始终定位于“美式生活方式”的代言人，通过多样化的高调宣传和推出高端奢侈品系列不断提升其品牌形象。渠道方面，公司通过兼并和新设加快零售业务扩张，同时积极探索电子商务渠道的运用。业务创新方面，公司勇于挑战自我，将高端品牌的发布和超大型旗舰店放在拥有众多国际一线品牌的欧洲并获得了成功，同时通过艺术地使用品牌授权和授权收回满足了品牌不同成长阶段的需求。而供应链的重组和财务报表优化又进一步提升了品牌的生命力和扩张空间。
如果说POLO（拉尔夫·劳伦公司）是美国梦的诠释者，那么七匹狼就是就是中国梦的追随者了。从1985年福建晋江一家名不见经传的小企业起家，到七个充满斗志和创业热情的年轻人在1990年创立自己的品牌、再到2004年在A股上市直至目前已经成为国内本土品牌服饰的主流代表，七匹狼的成长经历基本反映了国内优秀品牌服饰企业学习国外品牌、同时结合国内消费环境和潮流趋势不断创新的时代缩影。
数据显示，2003—2009年七匹狼渠道外延式扩张的年复合增长率为35.11%，营业收入和净利润的年复合增长率分别为48.61%和41.61%。
从2004年上市后的六年间，公司的股价翻了10倍，年复合增长率高达49%，堪称中国资本市场的一大牛股。股价和业绩高速增长的背后是公司向POLO学习紧紧围绕品牌推广、渠道拓展、商品开发与建设和供应链管理的战略思想与策略执行。
我们对七匹狼维持2010——2012年每股收益分别为1.00元、1.29元和1.66元的盈利预测，维持“买入”评级。我们认为公司未来能否真正成长为中国的POLO，关键还在于品牌形象的进一步提升、产品系列丰富度的有效突破和新渠道的贡献以及其他外延式扩张方式的引进等。而公司的投资风险就在于先发优势下的惯性成长期过后以上关键未能有效突破。
（具体内容请见附件）
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