| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月25日 14:01 |
作者： |
陈浩武 |
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水泥价格本周再次下调加剧市场对需求的担忧，关键在9月需求
8月下旬华东区域水泥价格下调超出我们前期预期，但原因并非需求不行，了解到目前海螺出货量基本稳定在45-50万吨区间，需求水平是比7月要好的。主要原因我们认为是由于7月限产产能8月复产后放量较大，同时8月仍处消费淡季，以致华东区域水泥企业库存一直在60-70%的位置，没有显著下降，因此大企业降价缩小与小企业价差刺激销量以降低库存水平，选择主动姿态面对旺季来临；未来关键还是看9月初南部地区进入旺季的经营情况，以海螺为例，如果日出货量稳定在50万吨左右，基本可以确定价格上涨。对此我们是乐观的。因为从企业微观日出货量的跟踪来看7/8月行业需求是符合历史季节性特征的！
从目前时点往后看，水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看到明显分化，业绩确定性高增长的公司价值将体现！我们的观点：推荐南部水泥-海螺、华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显，需求端只要具备保护即可；推荐新疆水泥-天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛，供给仍有缺口，产品价格上涨仍可期；纯水泥业务角度，东北区域水泥行业未来2-3年具备保护，理由：供求边际持续向好，产业集中度提高进程中，标的：亚泰集团。
本周全国和分区域水泥价格变化情况
本周全国主要城市水泥平均价格387.75元/吨，环比下降0.57%。本周华东区域水泥价格再次下调：上海、江苏、浙江水泥价格下调10-30元/吨；东南区域福建省水泥价格下调15-20元/吨；上涨区域：华北区域河南省水泥价格小幅上调5元/吨；分区域华北区域较上周上涨0.24%，华东区域较上周下降2.71%，东南区域较上周下降1.08%，其他区域水泥价格较上周持平。具体情况请参见报告内容。
水泥全行业盈利能力运行情况
2011年1-7月我国水泥产量11.35亿吨，同比增长19.2%；需求端，固投增速25.4%，房投增速33.6%，需求端稳定且优于预期；供给端，1-7月行业固定资产投资增速-15.2%，行业供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降，但较去年同期大幅提高；4/5月吨毛利水平月度持续环比提高，3季度环比回落；
分区域水泥行业运行情况
2011年1-7月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为24.33%、8.79%、34.67%、20.12%、18.76%、14.74%、23.83%；2011年1-8月，华北、华东、东北、中南、东南、西北区域水泥价格（累计均价）
同比提高，分别为8.40%、49.62%、8.36%、49.96%、12.14%、0.71%；西南区域水泥价格（累计均价）同比下降，为-5.06%；2011年1-7月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计均价）
同比提高13.74%、16.20%、10.31%、7.00%、29.58%、14.82%、7.91%。
（具体内容请见附件）
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