| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月18日 13:54 |
作者： |
陈浩武 |
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需求稳定通胀回落条件下，策略选周期，周期首推水泥
我们对行业4季度投资机会的三点思考：1、行业中观，4季度南部水泥需求旺季，环比趋旺，保障房建设提供的需求增量；供给端落后产能淘汰集中在4季度执行。乐观看待南部地区产品价格走势；2、继前两周桂湘苏黔出现限电事件后，由于水煤双缺影响，南方电网预计3季度缺口明显放大，最大缺口达1200万千瓦，总体缺电超8%，个别地区缺电达20%以上；3、策略角度，我们认为中国经济仍将稳健增长，4季度如未出其他超预期价格上涨，CPI稳步回落为大概率事件。需求稳定，通胀回落条件下应首选周期。行业比选中业绩增长确定和估值边际角度，水泥为最优！
从目前时点往后看，水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看到明显分化，业绩确定性高增长的公司价值将体现！我们的观点：推荐南部水泥-海螺、华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显，需求端只要具备保护即可；推荐新疆水泥-天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛，供给仍有缺口，产品价格上涨仍可期；纯水泥业务角度，东北区域水泥行业未来2-3年具备保护，理由：供求边际持续向好，产业集中度提高进程中，标的：亚泰集团。
本周全国和分区域水泥价格变化情况
本周全国主要城市水泥平均价格391.83元/吨，环比持平。本周各区域产品价格涨跌互现。上涨区域：西南区域贵州省、广西北流水泥价格继续上调，幅度10-40元/吨；东南区域广东省水泥价格如期上调，幅度10元/吨；下跌区域：西北区域甘肃省水泥价格下跌30元/吨，中南区域江西省水泥市场价下跌20元/吨；分区域西南区域较上周上涨2.33%，东南区域较上周上涨0.72%，中南区域较上周下降1.46%，西北区域较上周下降1.30%，其他区域水泥价格较上周持平。具体情况请参见报告内容。
水泥全行业盈利能力运行情况
2011年1-6月我国水泥产量9.55亿吨，同比增长19.6%；需求端，固投增速25.6%，房投增速32.9%；供给端，1-6月行业固定资产投资增速-15.3%，行业供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降，但较去年同期大幅提高；4/5月吨毛利水平月度持续环比提高，3季度环比回落；
分区域水泥行业运行情况
2011年1-6月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为26.53%、8.60%、34.67%、20.68%、19.49%、14.16%、25.63%；2011年1-8月，华北、华东、东北、中南、东南、西北区域水泥价格（累计均价）
同比提高，分别为8.55%、49.78%、8.36%、50.01%、12.17%、0.73%；西南区域水泥价格（累计均价）同比下降，为-5.11%；2011年1-6月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计均价）同比提高13.63%、15.22%、9.49%、7.71%、30.41%、14.12%、7.23%。
（具体内容请见附件）
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