| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月14日 13:55 |
作者： |
邓婷 |
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1．市场探底企稳日均交易额有所回升但市场融资额下降显著。6月前期市场延续5月份的跌势，上证综指和深成指分别探年内新低，但之后随着对通胀压力担忧的缓和，市场企稳反弹，上证综指和深成指分别收涨0.68%和3.82%，中小盘指数也上涨4.22 %。由于市场整体低迷，本月两市股票交易额达到31164.5亿元，环比下降7.8%，日均股票交易额仅有1731亿，较5月的1610亿有所回升。6月，两市新股发行融资143.8亿，环比下降45.6%，为09年7月以来最低单月融资额，20家投行实现保荐及承销收入8.03亿，这主要与市场低迷、新股破发导致新股发行遇冷有关。
2．6月业绩较5月回暖。5月为券商业绩的最低点，15家券商公布的月度净利总计只有8.55亿，6月份券商业绩有所回暖，15家券商总计实现净利22.49亿。其中表现突出的有海通和光大，分别取得5.18亿和4.67亿的净利。其中光大证券主要是本月完成转让光大保德信基金管理公司12%的股权，取得税后利润2.33亿元。
3.半年业绩分化明显。目前，公布半年报业绩的长江证券、宏源证券实现净利润4.15亿和6.14亿，分别下降15.4%、16%、国元证券则实现净利4.4亿元，同比增长4.2%。而从统计的1-6月各月经营情况来看，广发、华泰、东北证券的业绩降幅也达到20%左右，下降最多的是山西证券，同比降幅达47.9%。而光大、海通、招商、太平洋、兴业、西南、中信证券的半年报业绩都将取得正增长，其中太平洋、光大、海通分别凭借1.35亿、14.09亿和23.47亿的业绩取得了139%、69.9%和27.4%的增长，为板块中业绩增长最好的公司。
4.投资建议。上半年市场整体表现较为低迷，券商指数下跌2.48%，15家券商中仅中信证券、兴业证券实现正收益，而广发、山西跌幅均超过20%。从基本面来看，虽然上半年两市AB股交易额同比还增长了8.9%，但由于佣金费率同比是下降的，因此券商经纪业务收入仍然是下降的。另外，上半年新股发行保荐及承销收入同比也下降了18.2%。
展望下半年，我们认为经过4月下旬以来的持续调整，大盘系统性风险已经基本释放完毕，短期市场虽然难言系统性机会，但结构性的机会还是存在的。未来几个月若通胀如期见顶回落，则大盘整体可能迎来较好的表现机会。下半年行业基本面应会有所好转，但能否出现板块性机会还取决于于市场是否存在系统性行情。从估值来看，目前主要大中型券商11年的PE只有20倍左右（海通只有18倍），部分券商PB不到2倍，可关注业绩稳定、估值低的中信、海通、光大、宏源。
5.风险提示。通胀压力居高不下、市场表现继续低迷。
（具体内容请见附件）
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