| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月28日 14:41 |
作者： |
张志鹏 |
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上半年，国内汽车行业经历了相当程度的低迷。其中1-5月累计销量增速仅为4.2%，随着行业景气度的快速回落，各细分车型无法延续2010年齐头并进的普涨格局，市场表现出现分化。导致行业陷入低迷的因素主要是需求动能不足和原材料成本高企，两头挤压之下，行业利润率拐头向下，出现利润同比负增长的企业。
3季度及下半年汽车行业面临的外部环境将逐步改善。汽车消费政策继续收紧的可能性很小，我们认为行业在政策层面的底部已经出现。居民对于宏观经增速回升和通胀回落的预期，以及固定资产投资的持续，都将有利于汽车需求的释放。而大宗商品价格回落，将缓解原材料方面带给行业的成本压力。
本轮景气下行周期已经接近底部。如果将本轮景气下降周期视为对09年以来上升周期的修正，那长达16个月的周期应该已经接近本轮调整的时间底限了。预计下半年行业销量有望接近971.70万台，同比增长7.7%，全年销量增速约5.6%。大规模新产能的投放预计在2012年一季度，所以目前行业的整体产能利用率仍在高位，下半年毛利率下滑的空间十分有限。
3季度及下半年首先看好轻客和重卡。在细分行业投资价值排序中，我们首先看好轻客和重卡两个行业，然后继续看好年度策略中推荐的轿车、SUV和大中客行业，适当关注轻卡和MPV，不建议关注中卡、微客和微卡。
维持行业中性评级。对于3季度及下半年的汽车行业，我们仍然维持中性评级。我们认为目前行业估值已经处于历史底部，且下半年行业景气度将缓慢回升，但还不足以支撑对投资评级的上调，三季度汽车股走势“前高后低”的概率较大。
3季度及下半年对于汽车行业的投资逻辑有四：1）继续看好弱周期行业的龙头。2）看好强周期行业的估值反弹。3）原材料价格回落将带来部分企业成本的改善和盈利的回升。4）多样性的零部件板块机会多多。在下半年汽车行业上市公司推荐组合中，我们将潍柴动力的评级上调为强烈推荐，并新纳入中国重汽、风神股份、天润曲轴。
风险提示
1、行业景气回升度可能不及预期。
2、原材料价格回落幅度也可能不及预期。
（具体内容请见附件）
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