| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:58 |
作者： |
李婕 |
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◆农产品价格上涨是近期关注的热点
农业行业近期再次成为关注点：从国外到国内的自然灾害带来的减产预期，先是外围农产
◆长期看好粮食类农产品价格
粮食类农产品价格的长期上涨具有一定基础：这一基础的力度逐步由需求拉动向成本推动倾斜。在工业化进程处于早期，农村有大量剩余劳动力，来自劳动力成本压力较小。随着工业化进程的推进，剩余劳动力向外转移，刘易斯拐点效应日益显现，劳动力从剩余到稀缺，劳动力价格上涨推高农业种植的成本。
伴随工业化出现的城镇化又导致了耕地面积的不断减少，粮食的供给端的释放潜力下降。
此外，流动性宽松带来的是农产品的货币化程度加深：货币供应的增加推动商品价格，以货币计算的商品价格提高。
金融化对农产品影响颇深：农产品期货非商业持仓头寸增加。金融资本拉高农产品的景气度，并有可能拉长农产品景气周期；农产品加速金融化、杠杆化，价格波动更为敏感。
而自然灾害频发，成为短期粮价向上的驱动力。
◆粮食类农产品价格上涨背景下，我们推荐北大荒与东方集团
基于粮食类农产品价格长期上涨的前提下，我们推荐北大荒与东方集团。
北大荒与粮价上涨的关系在于：1）北大荒作为水稻加工型企业，公司拥有大米库存，这部分库存直接受益粮价上涨。2）北大荒拥有出租土地，收取地租的业务。
地租理论上与粮价上涨成正比，但受制于种植效益。我们认为中长期看，种植收益曲线呈现为微笑曲线。我们利用分业务估值测算，北大荒合理估值为22.96元。
东方集团也是粮价上涨的受益者。其次，所隐含的金融股权以及矿业价值已经为公司提供了每股4.2元的安全边际。在一定安全边际前提下，公司所正在做的转型，我们是不容忽视的。公司如果能顺利排他性的把控上游资源，并取得下游市场推广和品牌建设的成功，公司的发展空间巨大。
（具体内容请见附件）
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