| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月10日 14:31 |
作者： |
张如 |
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粮价下半年将进入U型的右边
缺口将始终是主导商品价格走势的基本因素，随着中国的加息周期接近尾声，以及通胀压力的缓和，下半年政策上对于国内农产品价格的压制可能存在一定程度的松动，故而我们倾向于认为农产品价格下半年将跟随偏紧的供需缺口进入U型的右边。
生猪养殖行业持续景气至明年初
生猪养殖这一轮周期的高峰可能就在2011年年底到2012年年初，今年下半年猪饲料行业、养殖和屠宰行业的景气程度将加剧。但是今年2Q开始的“仔猪行情”就让我们担心这轮景气过后，到了明年行业的养殖利润将大幅下降，降低养殖户的补栏积极性，进而影响明年2Q之后的饲料需求量和生猪屠宰量。
行业估值重心还看中小板估值趋势
2011年下半年行业整体的相对估值主要还是看中小板的估值重心的变化方向。同时，子行业分化是必然的趋势。前景好，盈利弹性增长大的行业将享受更高的相对估值；稳健收益，增长平缓的行业将有更好的防御性。
风险假设
春连夏旱，粮食大幅减产，粮价涨幅超15%；夏季爆发严重的疫病，影响生猪、肉鸡存栏量的恢复，进而伤害养殖利润和饲料需求量。
给予行业“谨慎推荐”、畜牧业“推荐”的投资评级。
在行业相对估值仍然偏高的背景下，畜牧养殖行业景气至少要持续到明年1Q，且企业盈利能力同比、环比改善明确，是安全边际较高的防御性品种，给予“推荐”的投资评级，推荐的次序为新希望、大北农、正邦科技。
（具体内容请见附件）
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