| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月03日 13:50 |
作者： |
周思立 |
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2011年用电淡季提早爆发了结构性电荒，电力缺口的绝对额将接近2004年全国性电荒的水平。近年来，除2008-2009年需求疲软外，电力需求侧总体保持旺盛，用电量持续增长，增速约14-15%，给电力供给端造成了紧张态势。
我们认为，电力供给端主要取决于3个变量：发电装机容量、发电设备利用小时数、电网跨区域调剂能力。这也是本篇报告对电力供应端的核心分析框架。
缺电省市的发电设备利用小时数已达历史高位。目前，东部、中部地区以及西部缺电省份的火电设备利用小时已远高于2007年同期200多小时，因而，火电机组的产能闲置和机组检修不应是导致本次淡季电荒的主要矛头。
“十一五”期间基建新增装机容量呈递减趋势，火电投资占比急剧下降。由于电源工程建设投资结构的调整，和非化石能源的单位造价相对较高的因素，过去5年我国基建新增装机容量呈持续下降趋势，低于真实用电需求的增速。其中，火电的投资大幅下滑，新增装机比重锐减。
电力外送通道建设滞后、电网跨区调剂能力较弱。因中国能源禀赋分布不均，电源投资结构的调整也导致了新增电源装机的区域结构不均衡，给跨区域输电提出了较高的要求。目前我国跨区送电仅占总供电量的比例3.5-4.0%左右，相对较弱的区域间大容量电力输送能力使得蒙西、东北、西北等电力富裕的区域无法顺利传送到缺电严重的中东部地区。
投资建议：电源端投资力度和新增装机容量有望提高（尤其是火电审批加快），特高压直流建设存在超预期。“疆电外送”十个火电项目和“哈密—郑州”特高压直流外送工程的获批是本次春季电荒后电力设备建设有实质性加速的重要标志。
推荐标的：东方电气（600875）、上海电气（601727）、许继电气（000400）。
（具体内容请见附件）
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