| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 14:10 |
作者： |
方夏虹;何卫江 |
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撰写时间： |
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报告关键要素：
价格已经偏离供需关系，中国经济下滑势头可能超预期，QE2后美国需要强势美元以稳定金融市场，这将对金属价格造成较大调整压力。在这种形势下，创历史记录的1300亿元的存货对当期盈利的负面影响可能超预期。
投资要点：
2010年业绩基本符合预期。2010年有色金属实现净利润217.26亿元，按可同比增长150.81%，略低于我们160%预测。
2011年一季度有色金属实现净利润70.33亿元，按可比公司同比增长27.24%。
年内金属价格可能展开宽幅震荡。中国经济年内下滑势头可能超出市场预期；QE2结束后，美国需要强势美元以稳定庞大的债券市场，这对金属价格造成较大调整压力。同时，这种调整趋势可能出现反复，因为美联储基准利率工具的使用，首先考虑的是经济复苏，之后才是通胀管理。
2011年有色金属板块盈利增长预测从30%下调至20%左右。
2011年一季度整个板块存货达到1304.40亿元，同比增加33.47%，考虑去库存和存货计提对当期盈利的负面影响，我们下调盈利预测从30%至20%，对应净利润减少22亿元。
2011有色金属动态PE仍然偏高。按照调整后盈利增长20%，以2011年5月19日收盘价计算，2011年有色金属板块动态市盈率为45.11倍，高于历史均值30倍。
2011年下半年投资策略：因势利导。维持年度策略的基本观点：市场宽幅震荡，阶段性而非趋势性投资机会可能性更大，结合目前市场格局，有色金属行情可能先抑后扬。
先非资源，后资源：非资源企业与价格关联度较小，推荐焦作万方(000612)和格林美(002340)。而资源类偏好顺序依次是小金属、基本金属、贵金属。
风险提示：中国经济硬着陆，欧洲债务危机，美联储加息。
（具体内容请见附件）
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