| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:00 |
作者： |
孔庆影 |
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撰写时间： |
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镍生铁的关键是需求，而不是供应由于产能扩张巨大并且追踪镍生铁生产数据存在诸多困难，我们认为对中国不锈钢潜在的镍生铁需求量的评估是理解这一持续发展的中短期威胁的关键所在。在这个问题上，鉴于200系列不锈钢中的镍用量已经接近100%依赖镍生铁，其在300系列产品中的导入渗透显得至关重要。镍生铁需求量对其在300系列中的渗透程度非常敏感：2011年300系列中的渗透率每增加1%，镍生铁将额外增加5000吨的需求量。
乐观情形下渗透率将保持现有水平乐观的观点认为由于质量问题和保持不锈钢熔体中镍铁平衡的需要，镍生铁在300系列不锈钢产品中的渗透率将基本保持不变（约35%）。从这种观点出发，基于不锈钢生产基础案例假设，我们预估今年镍生铁需求量将在19.2万吨左右，到2013年将升至22.6万吨。
我们没有如此乐观镍生铁质量和镍含量的不断进步意味着镍生铁有能力进一步侵蚀300系列不锈钢中精炼镍所占份额。回转窑的使用尽管现在比较有限，但具有省电的优点，并且在将镍生铁中镍含量提升至近20%的同时减少了杂质含量。假设今年镍生铁渗透率提高至41%，并于2013年进一步升至50%，我们预计2011年镍生铁需求量将提高至22.4万吨，2013年进一步升至31万吨。而同期国内对精炼镍的平均需求增速将仅有2%。
镍矿石供应状况依旧是软肋我们的基础案例观点所面临的主要风险是红土镍矿石进口供应状况（尤其是用于生产较高质量镍生铁的1.8%以上品质矿石）可能恶化，推高矿石成本甚至有可能中断镍生铁供应。
（具体内容请见附件）
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