| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月27日 14:21 |
作者： |
范倩蕾 |
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二季度集运市场的运价恢复低于预期。我们认为主要贸易航线的需求缺乏增长动力，与运力的加速大船化之间矛盾的不可调和造成了市场运价的疲软。我们预测2011-13年行业的供需差为0%/-0.8%/-2.3%。我们对行业在2013年出现景气高点的判断趋于谨慎，因新订单过快的涌入市场，对2013年供给增速造成压力，同时，对欧美消费增速的预判目前难言乐观。
短期而言，我们认为市场将受益于季节性的需求增长和运价的提升，维持行业的“增持”评级。
干散货运输市场在经历了二季度上旬的低迷后在5月下旬开始反弹，我们认为短期而言，行业在盈利大幅低于盈亏平衡时，船东倾向于通过闲置船舶，促使市场运价向盈亏平衡回归。在需求层面，全球工业生产及粗钢产量增速开始放缓，我们判断干散货主要货种的需求增长难以对运价形成支撑。我们预测行业在2011-13年的供需差为+7.4%/+7.2%/+1.8%。维持对行业“中性”的评级，我们认为在即期市场头寸较高的船东全年的盈利可能受到威胁。
油轮市场在4-5月表现低迷，部分原油及成品油运输航线运价持续亏损。
行业在供给层面的增速仍在上升，而全球短期的油品需求增速亦放缓。国际能源机构因对全球经济更谨慎的预期下调了油品需求预期，我们对行业也维持前期“中性”的评级。我们预测2011-13年VLCC油轮的供需差为+5.1%/+4.9%/+3.5%，行业的运价及船东盈利仍将受困于可观的供需差及较低的需求弹性。
投资风险：航运业的主要投资风险来自于：主要需求货种如干散货、原油及成品油及商品贸易的放缓，以及来自供给层面的超预期。
（具体内容请见附件）
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