| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 14:17 |
作者： |
范倩蕾 |
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3月集装箱运输市场表现平淡，因节后货量的恢复低于行业预期。行业从供给的角度而言，船舶交付在2月环比大幅下降，但整体运力交付比率仍高达70%，其中Post-panamax船型交付比例达82%。1-2月运力共增0.9%，运力同比增速维持高位，约9.3%。新定船舶的增加对市场在2013年的景气高点构成潜在威胁。需求层面我们认为美国消费的增长在二季度可以持续，欧洲则保持缓慢增长。我们仍维持对集运行业的“增持”评级，预计2011-13年行业的供需差为-0.4%/-0.1%/-3.9%。主要标的为中海集运。我们认为二季度市场需求的恢复情况和新船订单值得关注。
干散货运输一季度从低点经历了一轮反弹，我们认为这种反弹仍可持续一段时间，但未必运价能显著超越盈亏平衡。供给层面现状仍不容乐观，运力同比增速高达17.2%，Capesize运力增速达23.7%。新订单和订单占比有所下降。需求层面中国及全球粗钢产量及中国矿石进口表现均积极，煤炭进口出现大幅下降。我们判断BDI的回升会探至盈亏平衡附近，但对全年BDI的均值并不乐观。我们维持对干散货行业“中性”的评级，预计2011-13年行业的供需差为+7.0%/+6.9%/+1.5%。我们认为中国粗钢产量的回升值得关注。
油运运价从2月初开始回升，截至3月中旬，VLCC平均即期市场运价已恢复至盈亏平衡上方。行业供给层面的现状继续恶化，3月初运力同比增速4.3%并还在上升，1-2月运力增加0.7%。VLCC交付比例高达100%。
行业新订单的下降是供给层面唯一的好消息。需求层面的表现较好，中国1-2月原油进口增17%，成品油增32%。全球油品的生产和消费也表现不错。中期而言，我们仍维持对油运行业“中性”的评级，预计2011-13年原油运输供需差+4.9%+4.6%/+3.45。我们认为日本危机造成的全球能源供给结构调整对油运行业需求的影响值得关注。
投资风险：航运业的主要投资风险来自于：主要需求货种如干散货、原油及成品油及商品贸易的放缓，以及来自供给层面的超预期。
（具体内容请见附件）
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