| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月24日 15:17 |
作者： |
刘飞烨 |
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4月再现高增长
2011年4月，国内空调产量为1232.2万台，同比增长20.2%；销量为1338.8万台，同比增长30.13%。在高基数的情况上，今年1-4月空调产销量依然实现了快速增长，随着空调厂商旺季的渠道铺货，我们对5月份的空调销售依然乐观。
内销：城镇农村同时发力
2011年4月空调内销量为664.8万台，同比增长达36.13%；空调内销量延续了一季度的高增长，今年前4个月的内销量已经达到去年全年内销量的45%。城镇市场潜在的更新需求较大。目前我国农村空调的保有率不足13%，假设每年提高3个百分点，每年将新增540万台的销量，农村市场空调普及的加速将带来较大需求空间。
出口：国外需求强劲增长
4月份，空调出口销量为674万台，同比增长34.7%；1-4月空调累计出口销量为2319.2万台，同比增长40.6%。由于外围市场消费的持续复苏，以及原材料价格的上涨使得国外客户对空调零配件的供应有所担心，因此出现提前下单的情况，今年空调出口1-4月空调出口增长强劲，出口销量在空调出货量中的占比超过内销，为53.86%。
节能政策退出推动变频空调
空调节能补贴将于5月底结束，对行业的影响如下：1.补贴取消后，6月份空调涨价预期较强，消费者为搭政策末班车，5月份可能会出现一轮空调的购买高峰；2.补贴取消后，变频空调的优势将更加突出，而空调厂商为转嫁成本压力对变频推广力度也将加大，变频空调的比例将进一步提升。总体而言，我们认为节能政策的退出对空调行业负面影响有限，去年节能补贴下调的经验使得我们有理由相信空调企业的成本转嫁能力，也有理由相信消费者的购买力。因此掌握变频技术及成本转嫁能力较强的企业将优势将比较明显。
投资建议
我们继续看好空调行业全年的增长，节能补贴政策退出对行业影响有限，反而能有利推动变频空调增长。考虑到二季度旺季厂商的渠道铺货以及节能补贴政策退出前可能出现购买高峰，我们对5月份空调销售情况依然乐观。建议继续关注国内两大空调龙头格力电器和美的电器。
风险提示
行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。
（具体内容请见附件）
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