| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 15:12 |
作者： |
王鹏;郝雪梅 |
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撰写时间： |
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投资要点：
产业在线数据显示，2011年3月空调销量1273万台，同比增长26.6%。
单月销量突破1200万台，创历史新高。3月出口销售661万台，大幅增长30.4%，出口持续强劲增长。当月内销611万台，同比实现22.6%的增长。内外销单月数据均突破600万台，创历史新高。
分品牌来看，3月格力、美的总销量分别为355和345万台，同比分别增长50.4%和31.2%，均有较高增长，市占率分别为27.9%和27.1%。
两寡头市占率合计超50%。海尔空调销售92万台，同比增长16.5%；志高空调销量74万台，同比增长15.6%；TCL当月销量39万台，低基数下同比大幅增长160%。
2011年1-3月，空调内外销累计分别增长28.7%和48.6%。特别是3月在去年高基数下，仍实现同比高增长。展望2011年空调内销市场，随着三四级市场渠道完善、家电消费习惯的形成，以及农村市场电网配套设施的完善和1000万套保障性住房的刺激，预计2011年空调销量有望再度超预期增长。未来三年内销复合增长率15%。推动内销增长的因素包括：1）居民收入继续增长；2）城镇化水平有望继续提升，制度变迁推动城镇化走向深化，促进城镇农民工家电消费水平提升；3）三四级市场蕴含着很大的空调消费潜力，3月份空调下乡产品销售额增长近400%，农村空调市场需求窗口已经打开。1季度为空调出口旺季，出口增长再度创高。预计全年出口仍有较好增长。
分月来看，2011年1季度在前期较高基数下，空调仍然实现近四成的增长。从去年7月算起，空调已连续20月旺销。二季度整机厂商开始向渠道铺货，预计景气高点在二季度末再度创新高。
空调行业经过多年的充分竞争，品牌集中度较高。随着市场竞争的不断成熟，行业格局日趋稳定。2011年1-3月龙头累积品牌市占率稳中有升。
前四家市占率合计超69%。格力、美的一季度总销量均为845万台，市占率28.5%，双寡头销量合计占据半壁以上江山。格力，美的增速超行业平均，累积同比增长分别为55%和49%。海尔一季度销量累积198万台，市占率6.7%，累积增长219%。志高和科龙等二线品牌由于本身销量就不大，受政策刺激以及市场回暖影响波动较大，加上前期金融危机中受损严重前期基数较低，1季度同比增长均在25%以上，分别达149和75万台。TCL低基数下同比实现110%的增长，销量达79万台。
风险提示：房地产影响超预期，需求低于预期。
（具体内容请见附件）
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