| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月19日 14:17 |
作者： |
陈建生 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
短期有周期，阶段调整即将完成
航空公司盈利高弹性，需求的微小变化会导致盈利的大幅波动。
从历史观察，航空的大周期可以延续10年。目前航空处于大的上行周期，但2010年二季度开始，居民消费趋于谨慎。可选消费的波动比必需品更剧烈，而航空是可选消费，跟随且放大了消费调整。
消费者信心3月份开始回暖，我们认为航空需求目前处底部区域，后续需求回暖值得期待。
长期是消费，消费升级刚启动
机票，是乘客为节省时间支付的对价；其本质和收入相同。逻辑上收入提升直接拉动航空需求增长。
从承付能力和航空渗透率观察，航空需求的快速增长刚刚启动。
供给有瓶颈，行业景气可持续
管制环境下航空供给相对稳定。和国外航空业相比，供给稳定有利于航空业中长期盈利稳定。
机场起降架次增速显著低于ASK增速，而ASK增速低于座位数增速。时刻和飞行员紧张尽管是老生常谈，但持续制约供给。
外线供给高于内线，内外线景气走向分化。航空公司会微调外线供给，但不会逆转内线景气上行。
内外线分化，南方航空是首选
中长期看，航空需求缺口的持续累积，提升了航空公司对抗需求下滑、油价波动、甚至高铁分流的免疫力。
短期看，需求回暖叠加供给刚性，2011年航空景气上行非常确定。
维持行业“推荐”评级，建议投资者超配航空股。南航具有最大的内线网络，是首选标的。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
