| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:31 |
作者： |
李军 |
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国内航线旅客运输燃油附加单位收取率下调至不超过每客公里0.002691元：发改委、民航总局发布通知，根据《国家发展改革委、民航局关于建立民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制有关问题的通知》（发改价格[2009]2879号）的规定，将2011年4月1日至2012年3月31日之间执行的国内航线旅客运输燃油附加单位收取率下调至最高不超过每客公里0.00002691元（调整之前为最高不超过每客公里0.00002818元），同时燃油附加最高标准的其它计算方法与参数不变。
新的燃油附加单位收取率提高燃油附加费向上调整触发值：根据新的0.00002691元的燃油附加单位收取率，我们重新测算了触发国内航线燃油附加费调整的触发值，由于此次燃油附加单位收取率为下调，因此必然提高了国内航线燃油附加费向上调整的触发值。
新的燃油附加单位收取率下不改变目前50元/90元国内航线燃油附加费收费标准，但在油价上涨的背景下理论上对航空公司会具有不利的影响：
目前的国内航油综合采购成本为6340元，在调整后的燃油附加单位收取率下，800公里以下及以上航段的燃油附加费征收最高标准也分别为50元/90元，并不改变目前的国内航线燃油附加费征收标准，但当国内航线航油综合采购成本正好处在老标准之上而处在新标准之下时，按照调整之前的燃油附加费单位收取率可以上调燃油附加费，而在调整之后的燃油附加费单位收取率下则不能上调，对航空公司具有不利影响。
投资评级：维持行业“增持”的投资评级，我们维持年度策略观点，2011年行业难有趋势性机会，但春节后随着油价的大幅上涨以及需求的低于预期，主要航空股价格均经过了比较长时间的调整，我们认为航空股可能在酝酿一波反弹，要需要如下三个因素发生有利于行业发展的变化：1、中东局势所导致的原油价格持续上涨的预期发生变化；2、2月份以来需求持续低于预期的情况有所改观；3、日本地震所导致的核辐射得到控制。
风险因素：需求持续低于预期、油价持续大幅上涨、日本地震所导致的核辐射愈演愈烈。
（具体内容请见附件）
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