| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年05月13日 15:22 |
作者： |
陈政;刘韧 |
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事件：
汽车工业协会10日公布，4月乘用车产、销量115.7、114.2万辆，较3月下降16.4%、15.2%，同比增长1.2%、2.8%。其中，狭义乘用车产、销量94.9、95.6万辆，较3月下降17.1%、13.3%，同比增长1.9%、5.9%；交叉型乘用车销量同比下降10.5%。
简评
春节后狭义乘用车终端销售持续偏淡/低于预期，但4月环比并未进一步下滑
通胀和油价的走高对居民汽车消费能力和信心有所抑制，尤其对自主品牌目标客户群影响较大，是春节来乘用车终端销售持续偏淡的原因；另一方面，得益于居民名义收入的较快增长，需求并未出现大幅下滑，我们对部分公司市场部和终端的调研表明，4月自主品牌及非日系合资品牌的终端销售大多环比持平或有所增长（奇瑞、长安自主品牌轿车、长城市场部分别表示4月终端销售环比增10%、15%、7%）。
地震效应4月显现，拉低日系及行业产销数据
根据乘联会分厂家数据，4月日系厂商狭义乘用车产量16.5万辆、环比下降39%，其他厂商合计产量78.8万辆、环比下降9%，日系贡献了行业产量下降的56%，地震引发的供应链冲击在4月份已显著影响日系厂商产销表现。按日系一季度占行业产销约23%的份额，其高于行业其他厂商30个百分点的产量环比降幅，拉动行业产量降幅约7%。若无地震冲击，狭义乘用车4月产销量同比增幅应能达到近10%的水平。与此对应的是日系厂商库存和终端销售下降、零售价格上调，与其直接竞争的欧美、韩系厂商小幅受益。
产销展望
需求端，通胀、油价走势对国内汽车消费的抑制作用有望见顶并趋缓和，乘用车终端需求在偏弱状态中逐渐回升的可能性较大；供给端，日本地震对产量的冲击效应在5、6月达到最大化，将加速行业二季度去库存。我们估计5、6月份狭义乘用车行业销量同比可能出现零甚至个位数的负增长（但欧美、韩系厂商仍将保持较快的增长），7月份后由于需求支撑、库存下降、供应链逐渐修复，行业可能再次步入库存回补阶段，汽车产销数据同比重新走高的可能性较大。
（具体内容请见附件）
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