| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 14:05 |
作者： |
冉飞 |
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4月汽车销量同比下滑0.25%，近27个月来同比增速首次转“负”。中汽协5月10日发布了2011年4月我国汽车产销数据：4月汽车产销量分别为153.53万辆、155.2万辆，分别同比下降1.85%、0.25%，近27个月来（2009年2月起）产销量首次出现同比负增长；2011年前4月，汽车累计产销量分别为643.11万辆、653.39万辆，分别同比增长5.09%、5.95%。
狭义乘用车、客车整车表现相对较好。4月乘用车销量114.23万辆，同比增长2.79%，其中，SUV、轿车、MPV分别同比增长18.91%、4.16%、3.88%，交叉型乘用车同比下滑10.45%；商用车销量40.97万辆，同比下滑7.84%，其中，除客车整车同比增长4.04%外，其余车型均同比下滑。
行业景气回落速度超预期，月度产销负增长短期恐将持续。从数据来看，4月汽车行业景气回落速度超出我们之前预期；我们认为这是多重负面因素叠加下的结果，包括：前期优惠政策退出、过高的对比基数、CPI持续高企、油价上涨、部分城市治堵限购、以及突发性事件（日本地震）等。短期而言，以上负面因素仍有待继续消化，尤其是日本地震带来的关键零部件供应短缺以及相关车企限产影响将进一步显现，月度产销负增长恐将持续，行业基本面整体依旧向淡。
部分子行业/车企已进入去库存期，盈利预测下调风险不容忽视。结合产销增速，以及1季度整车类公司存货变动分析，我们认为部分子行业/车企（如重卡、交叉型乘用车、部分自主品牌等）已进入去库存期，考虑到未来一段时间需求和盈利预期不乐观，对应的全年盈利预测下调风险不容忽视。
维持“中性”评级，关注两类反弹机会。我们维持对汽车板块的“中性”评级，建议标配乘用车、客车及相关零部件，低配卡车及相关零部件。当前板块弱势表现下，建议关注两类反弹机会：一是原材料占成本比重较高，同时出口占收入比重较大的零部件公司，关注原材料价格下跌以及出口向好对公司业绩带来的正向拉动，个股如风神股份、中鼎股份、福耀玻璃；二是景气度相对稳定的整车子行业中的优势公司，业绩风险较小，股价大幅回落后存在修复机会，个股如上海汽车、悦达投资、宇通客车、江铃汽车。
（具体内容请见附件）
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