| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 13:01 |
作者： |
张欣 |
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事件：行业内主要公司公布了其一季报。
点评：
1季度，整个行业呈高景气状况，行业平均销售增加57%左右。行业中各子行业均也保持了较高的销售增长，其中推土机销售同比增长68%，挖掘机销售同比增长60%，装载机销售同比增长43%，汽车起重机销售同比增长48%。
受益于行业整体销售增长的带动，1季度行业内主要上市公司的销售也呈现出良好的增长态势。三一、中联等10家工程机械上市公司1季度销售平均增长64%，其中三一、中联、徐工、柳工、厦工等龙头公司的销售增长均高于平均增速。
从1季度行业整体的销售情况来看，行业仍处于景气上升周期，我们认为这主要是由于保障房与水利建设的大规模投资等利好消息所带动的。从1季度的宏观经济数据来看，固定投资的增长仍然保持在25%的高位，受益于保障房的投资建设，房地产投资开发的固定投资仍保持在30%以上的高位，高于此前市场的判断，且3月份新增固定投资的同比增长达到30%，缓解了市场之前对未来新增固定投资增长趋缓的担忧，我们认为未来随着国家保障房及水利建设投资政策的越发明确，2011年，我国固定投资的增速仍将在高位运行。基于此判断，且2季度是我国传统的工程机械的销售旺季，我们认为2季度可能将成为今年行业的关键时期，只要2季度行业整体的销售不出现较大的下滑，那今年行业销售仍能保持25%以上的高增长，行业内大部分公司的2011年的销售增长仍将有较好的表现。
从1季度行业内主要公司的盈利情况来看，行业内龙头公司的盈利能力上升明显。
三一重工和中联重科的毛利率和净利率同比及环比都有较大幅度的增长，这符合我们之前的预期，未来我们认为行业中龙头公司的规模效应将越发明显。同时我们可以看到一季度行业内主要公司毛利率并未出现明显下滑，说明行业内企业对于通胀造成原材料成本的上升具有一定的转移能力，但是历史数据来看，如果未来通胀造成钢材等原材料价格继续大幅上涨的话，行业内公司的盈利能力将面临较大的挑战。
投资建议及重点
公司从行业目前的估值水平来看，17-18倍的整体动态市盈率还是一个合理的估值区间，但是从1季度行业的市场表现来看，市场对于行业未来的不确定性还是比较担忧的。我们认为2季度对于行业来说是比较关键的，如2季度行业销售不出现大幅下滑，则未来行业整体将有较好的市场表现，维持行业“强于大势”的评级，强烈推荐山推股份及厦工股份，推荐三一，中联等龙头公司。
（具体内容请见附件）
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