| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月14日 15:39 |
作者： |
李俭俭 |
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旺季好开端，销量实现高基数下高增长
受房地产新开工面积及春节等因素的影响，一般来说从3月份开始挖掘机进入销售旺季，根据行业协会的数据，2011年3月，挖机销量达到43063台，环比增长112.35%，比去年同期30132台增长42.91%，实现了高基数下的高增长，符合我们之前的预期。这显示了以保障房建设、水利建设、高铁建设等为核心的下游需求非常强劲，挖机行业高度景气。我们预计2011年全年挖掘机增速40%以上，销售有望超过23万台。从2011年1季度来看，挖机销量同比增长58.60%达到74124台，相当于23万台的32.23%；从历史数据来看，2010年1季度挖机销量约占全年的28%；对比来看今年挖机销售还存在超预期可能。
投资拉动与机械化率提升双重主导，驱动挖机高速增长
3月份，小挖、中挖、大挖分别销售16590、21254、5219台，同比分别增长46.62%，33.13%、82.99%，纵观1季度，小挖、中挖、大挖销售同比增速分别为69.31%、46.95%、81.57%。中挖增速较低主要是因为销量最大，受到保有量较大的限制，同比增速垫底；大挖快速增长主要受益于基建投资拉动，应用企业要求提高生产效率等因素的影响增长较快，同时我国大挖制造水平提升、国产大挖单价相对较低的价格提高了用户的购买欲望；而小挖大幅增长主要是机械替代人达到关键阶段，机械化率提升的结果，未来随着劳动力价格上升，小挖对人力的替代将愈发明显。
国产品牌市占率高升，进口替代马不停蹄
在工程机械领域，我国的挖机进口替代率是最低的，2011年3月，国产品牌占比由2010年同期的25.04%，大幅提高至34.15%，进口替代进程明显加速。国产品牌中厦工、山重建机、三一重机3月份同比增速高达361.46%、326.63%、105.88%，山河智能同比增长28.97%，主要受制于产能与零部件供应。国内挖机竞争力增强，出口方面3月份为460台，同比增长100%，与整个1季度增速101%基本持平，高于行业58.6%的水平。
推荐三一、厦工、中联与山推。
从3月份挖机销售高速增长可看出工程机械行业不受去年高基数的影响，依然增长强劲。我们今年对工程机械行业依然乐观，今年细分品种中重点看好挖机、泵车、推土机，重点推荐三一重工、厦工股份、中联重科与山推股份。
（具体内容请见附件）
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