| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月03日 15:00 |
作者： |
俞春燕 |
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业绩压力引二级市场跳水。4月份，电力设备迎来了惨淡的一个月。二级市场走势无论是新能源指数还是电气设备指数都大幅落后于大盘走势，尤其是电气设备走势落后大盘近7个百分点。
随着行业增速的放缓和市场竞争的加剧，风电行业进入激烈厮杀阶段。2010年上半年风电行业的中标价格接近5000元/KW，下半年下跌到3800元/KW,这给风电行业的毛利率带来了很大的压力。同时，上游钢材等原材料价格均有较高涨幅，风电行业受累于价格下滑和原材料价格上升的双重压力。11年新增装机容量增速预计还将放缓，风电行业的激烈竞争预计短期内难以好转。风电的估值已经下滑至TTM市盈率20倍左右，行业估值向下回归至和机械行业差不多的水平。短期内风电行业缺乏有力的上涨催化剂，行业增速放缓、价格战持续和巨大的成本压力，在越来越担心行业的盈利前景中估计仍然将维持弱势。
对于一次设备，市场情绪较为悲观，业绩明显好转的迹象仍然不明显，预计到中报后业绩将会明朗化。可能的催化剂是特高压核准线路或开工时间超过市场预期。
大宗商品价格大幅上涨引发成本压力。2010年下半年开始，主要的原材料价格上涨趋势明显。上涨幅度最大的是铜、白银。一季度，原材料价格呈加速上涨趋势。尤其是白银，一季度上涨了51%，给下游企业带来了很大的成本压力。成本压力加大。大部分电力设备行业的原材料价格占比较较大，成本压力对业绩影响很大的公司面临很大的二级市场压力。一旦大宗商品价格下跌，这些企业的毛利率反弹也将最大。我们建议关注大宗商品价格的走势，如果价格下滑，买入正泰电器。
等待拐点。电力设备可能在中报后迎来业绩拐点，2011年的中标价格有所回升，原材料价格估计难以持续的上涨。近期估计在一季报糟糕的业绩现实下和对中报业绩担忧的情绪下维持弱势，三季度电力设备行业的业绩有望迎来触底反弹。电力设备行业上有业绩压力，下有特高压支撑，在此轮业绩压力释放后，整个板块的估值有望回调到较为合理的阶段（板块一直估值水平较高），目前电力设备pb和PE估值基本上位于近几年平均水平。电力设备还很难看到业绩大幅反弹，但经过此轮调整后也不必过分悲观，毕竟招标价格在回升（对业绩影响滞后3－6个月），特高压也渐行渐近。选股上，我们还是建议关注业绩较为稳健的正泰电器（601877）和特变电工（600089），同时可以关注中压领域的鑫龙电器（002298）。
（具体内容请见附件）
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