| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:54 |
作者： |
孔庆影 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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铜融资交易和保税仓库库存概述
据普遍估计，自去年年中以来，中国的保税仓库铜库存增加了约45万吨，其中相当一部分增幅与融资有关。铜融资交易的操作方法是：首先通过银行开出的延期付款美元信用证进口铜至中国，然后或在国内市场销售，或用作贷款抵押，或进行再出口，最终目的都是获得国内愈发稀缺的人民币资金。在这一过程中，取得信用证和将美元计价资产转换成人民币资金的能力都是必要的条件。
国家外汇管理局近期的新规定将影响信用证供给，并增大再出口收入转换成人民币的难度
两项规定的变化将影响到信用证的供给。外管局要求加强外币贷款额度的管理，确保将90天以上的信用证的开具纳入到短期外债额度指标中，并同时进一步收紧了该额度，这可能挤压信用证的供给。在外币结汇方面，外管局收紧了有关再出口收入转换成人民币的规定（要求提供完整的贸易文件，并且当结汇或划转金额超过一定比例时须向外管局提出申请）。当然这还取决与各个银行对新规的执行力度，但目前看来铜融资正受到来自两方面的压力。
新融资交易将放缓，从而释放部分铜库存，短期内将对现货市场造成压力
整体而言，我们认为，从现在开始铜的贸易融资交易将受到更加严格的审查，导致交易减少，并会增加市场中铜的供给。3月份中国铜的较低进口量（同比下降40%）的确反映了与融资铜相关的进口正在减少。短期内，我们认为现货市场将继续承压，但中期而言则消除了一个不利因素。展望下半年，我们仍然看好中国市场的潜在需求，同时我们预计去库存将结束，而废铜供应也将下降。我们在策略上仍维持短期对铜价的谨慎态度，除非有迹象显示除中国外的全球需求将大幅弱于我们当前预期和/或矿山供应超出预期。我们维持每吨9,800美元的全年铜均价预测。
（具体内容请见附件）
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