| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月16日 11:00 |
作者： |
彭波 |
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中国矿业并购重组随着资源品价格的不断上涨而日益活跃，我们从2010年A股市场上近20家不断涌现的矿业并购重组公告中可以直观地感受到这一点。我们认为无论是国家政策层面还是企业自身追求利益的成长，都将使得中国矿业并购重组具备持续性。
⊙国信证券研究所 彭波
并购重组主要存在优势龙头企业国内外资源整合、借壳上市以及企业多元化投资三条投资主线，而后两者是我们此次讨论的对象。我们按照涉及金属品种梳理了近两年19家主要的借壳上市和多元化投资上市公司案例，可以明显看到的是，黄金、铅锌和钼矿是涉及最多的金属品种，这或与中国铅锌、钼矿类小型矿分布较广有关，而房地产企业则成为企业主体中最常见的整合方。可以预期的是，2011年有色金属行业或迎来一批新成员。
对于借壳上市公司，我们按照“资源估值+大股东其他资产”的选股逻辑，并对具备较低资源价值/股价比的公司进行2011年业绩预测；而对于多元化投资公司，在考虑注入的资源价值同时还需要考察公司原有业务的发展状况。对比江西铜业股价走势，我们认为这种方法是有效的。
对比“资源价值/股价比”和未来成长性两个方面，我们建议稳健型投资者可以关注富龙热电（大股东优质镍铜矿资产预期；谨慎假设下公司2011年业绩有望录得1.02元/股，对应合理价值区间30元-35元）、明星电力（四川电网主辅分离受益企业）、中天城投（存在较大折价）等公司所带来的潜在的投资机会。需要特别指出的是，我们采用的资源估值是一种长期资源价值，在市场热情高涨时（当然也不排除其他因素的存在）股价会严重脱离资源价值，这从雄震矿业和ST偏转的股价走势中可以看到这一点。
当然并购重组进程存在诸多不确定性，特别的并购重组存在被证监会审核不通过的可能，而资源储量也会随着勘查的进行而出现变化，这些都将构成我们对公司投资价值判断的风险。
（原载于 上海证券报）
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