| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:21 |
作者： |
王爽 |
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加息增加铁道部财务压力，固定资产投资或低于计划：根据初步测算，若2011年铁道部固定资产投资规模能完成8500亿元，铁道部11年应付债券、银行贷款本利和将达到1200亿元，面临较大财务压力。同时考虑到今年货币紧缩政策影响，我们估计11年铁道部固定资产投资完成额或低于计划。
铁路经营权下放方案或近期出台：3月中旬，铁道部召开内部会议，研讨如何放权地方铁路局。获得下放的权力包括：依据管辖内的客流量可自行增开列车，或根据客流的变化调整列车运行频次。而在此之前，地方铁路局在管辖范围内无权调整及增开列车。此项改革的关键之处在于铁道部与地方铁路局的“分成”清算办法，收入如何在路网、车辆以及铁路揽货等业务间分配，目前争议较大。我们认为铁路改革在向好的方向推进，道路是曲折的，但前途是光明的。
铁路客、货运运距增长：3月在客运方面，全国铁路客运量为1.41亿人，同比增长0.04%，旅客周转量为840.16亿人公里，同比增长12.44%。货运方面，全国铁路货运量为3.4亿吨，同比增长7.5%，货运周转量为2634.79亿吨公里，同比增长13.92%。在客、货发送量涨幅不大的情况下，客货周转量增速突出，表明铁路客、货运运距明显增长。
大秦线依然为东煤西运主干线：2011年3月，大秦线煤炭运量为3911万吨，同比增长14.81%。在其他煤运线路趋于饱和时，大秦线煤炭运量增长迅速，增长率高于全国铁路煤运平均增长率。未来大秦线煤炭运能依然有较大提升空间。
广深铁路3月客运量同比增长3.11%，增速稳定：2011年3月广深铁路客运发送量为699.69万人，同比增长3.11%。
全国铁路固定资产投资完成额稳步增加：2011年3月铁路运输业固定资产投资完成额为324.58亿元，当月同比增长49%。根据历年经验，一季度固定资产投资完成额占全年比重较小，因此11年全年固定资产完成额增长率会保持平稳。
综合考虑资产的盈利能力以及估值水平，我们维持对大秦铁路的强烈推荐评级。考虑到铁路改革给上市公司带来新的机会，我们给予广深铁路推荐评级。
（具体内容请见附件）
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