| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 15:49 |
作者： |
费瑶瑶 |
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运营服务：3G新增用户依旧是关注的重点
目前基础运营商依旧面临问题固话萎缩、移动语音增长趋于平缓，且基于3G的增值业务应用依旧进展缓慢。随着3G用户规模的扩大，移动互联网的普及，我们认为移动增值业务有望迎来春天。从目前运营服务行业来看，传统业务占据了主导，3G业务占比依旧较小，故给予“同步大市”评级。
运营商目前整体收入增速回升，但同比增速仅维持在6%左右水平，其中宽带业务和增值业务成为运营商整体收入增长放缓的亮点，占比也不断提升。从中国联通公布的年报显示，3G高端客户提升了其ARPU值，但从目前竞争格局看，拥有丰富智能终端如iPhone4的中国联通在3G用户占据了较大的优势（中国移动有部分是无线座机），但是在收入上却面临着增量不增收的尴尬，与中国移动的收入差距却在拉大，3G新增用户依旧是关注的重点。
通信设备：全球通信行业步入春天，智能终端主宰未来手机产业..通信设备行业全球复苏，德国信息、通信和新媒体联邦协会日前发布研究报告预计，2011年全球通信设备包括智能手机市场发展迅猛，增速将达11.5％。三大运营商近日公布了2011年投资支出计划2792亿元，略低于市场3000亿元的预期；从其公布支出结构看基础网络建和创新及增值平台投资成为我们关注的重点，其资本支出较去年同期均有较大幅度的提升。另外，国家电网智能电网建设已经步入全面建设阶段，电力光纤到户也将拉动接入网的建设。行业目前估值位居历史高位，故给予“同步大市”评级。
我们将重申年报中的观点围绕带宽升级和移动互联网加速普及两条主线进行布局。
另外随着全球通信行业步入春天，以及智能终端的快速崛起，我们关注“华为系”公司以及智能终端的配套厂商。
其一，光通信“最后一公里”接入网投建高峰有望延续，重点关注接入网设备商中兴通讯、烽火通信，光器件光迅科技、华工科技，光物理连接日海通讯以及新海宜等以及受益于国家电网智能电网建设光纤入户光纤光缆商中天科技；其二，伴随3G用户的普及和智能终端价格的回落，移动互联网将步入快速发展的通道，这必然导致无线网络如3G、WLAN等的投建，重点关注新网锐捷等；其三，华为目前已经迈入了全球通信设备行业第一梯队，将分享全球4G商用网建设的浪潮，正所谓“伴大象起舞”我们看好其相关的配套厂商和外包厂商，如卓翼科技、大富科技等；其四，随着智能终端价格的回落，中低端智能手机的兴起，其相应的设备商以及基于智能终端的应用服务也值得重点关注，如配套商劲胜股份、信维通信以及移动支付芯片商东信和平等。
风险提示：行业估值溢价率偏高、3G新增用户增长乏力、广电系统架构松散，光纤推进不及预期的可能。
（具体内容请见附件）
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