| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 15:45 |
作者： |
王晓莹 |
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投资建议
行业策略：一季度我们积极推荐了家电的投资机会，目前对上市公司全年利润增长20-30%的判断依然基本维持，但估计二季度市场可能因认为行业短期的不确定性增加（见“行业点评”）带来板块的震荡。中长期来看，小家电和厨房大家电还在成长期，成熟期的大家电中空调、电视机的增长天花板最高；接下来是洗衣机；冰箱企业尽管冰箱市场容量已接近天花板，但还有冰柜的增长空间。因此符合低PE/G标准（即成熟行业（空/冰/洗/电视）低估值、成长行业（小家电/厨卫电器/上游配件）合理估值）的家电个股全年依然将保持震荡向上，目前空间20-30%，如向下调整将令年内空间加大，可择机布局下半年收益。单看4月，季报亮丽的个股预计将有良好表现。
公司推荐：选股逻辑为①细分行业龙头（和年度策略一致，在行业增速放缓、要素价格上涨的行业背景下市场集中度提高，强者更强）；②成熟行业（空/冰/洗/电视）低估值，成长行业（小家电/厨卫电器/上游配件）合理估值的个股；③对资本市场有诉求。二季度重点推荐公司为苏泊尔、海信、海尔、格力、小天鹅；另外美的（安全边际为增发价16.51元）和华帝（安全边际为14元，对应20X11PE）建议选择合理价格布局下半年收益。4月组合为季报靓丽个股（海信、苏泊尔、格力、小天鹅）+被股东增持和有资产注入预期的海尔。
一季报前瞻：个股还有超预期可能性
销量增速上，大家电中空调内外销明显优于其他品类，洗衣机其次，冰箱和彩电则在同期高基数下增长不多甚至下降；小家电继续保持着正常的快速增长；厨房大家电1-2月销售清淡但3月又现较快增长。盈利能力变化上，白电普遍有不同程度的原材料（尤其是铜、塑料）涨价压力，但个股中格力滞后收到的空调节能补贴又能够增厚净利润率；电视机企业盈利能力又出现两极分化，海信凭借价格稳定成本下降（面板价格下行、海信LED占比和LED模组自制率高）保持着和去年4Q水平相当的高毛利率。
根据我们对所覆盖家电上市公司的跟踪，一季报有望取得30%以上增长的公司主要有海信、格力、小天鹅、苏泊尔、老板电器、万和电气、三花股份；其中海信和格力还有超预期的可能性。
（具体内容请见附件）
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