| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月14日 15:47 |
作者： |
吴慧敏;张松 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
行业近况：
铁道部部长盛光祖接受人民日报采访时表示1：“十二五”期间，铁路新线投产总规模控制在3万公里，十二五末铁路运营里程达12万公里左右，其中：以高速铁路为主骨架的快速铁路网4.5万公里左右，西部铁路5万公里左右，快速铁路网将按照三个速度等级建设：分别是时速300公里，200-250公里和200公里以下，按照这个规模，“十二五”期间将安排基建投资2.8万亿元。
评论：
盛部长的讲话基本印证了我们原来的判断：
十二五铁路基建投资2.8万亿，低于市场原预测3.5万亿近20%：从里程的对比来看，盛部长的表述也更为保守（图表2）；同时，突出强调“保在建、上必需、重配套”，即已经开工的项目将会继续建设，未开工和未审批的项目将可能有所推迟。此外，从总投资2.8万亿的时间分布上，我们认为，2011、2012年仍可维持在年均7,000亿的水平，2013-2015随着2011年后新开工项目的放缓，铁路基建投资额将下降至年均4,000-5,000亿的水平；.不再单纯追求高铁的速度，而是按照适度和经济的原则：目前规划的快速铁路网将分为三个等级，“四纵四横”按照时速300公里建设，高速铁路延伸线、连接线及城际铁路按时速200-250公里建设，其他为时速200公里以下线路；.高铁建成后，实施三种速度等级混合运行：即在时速300公里的高速铁路上，同时开行时速300公里和时速200-250公里两种动车组列车；在时速200-250公里的线路上，同时开行时速200-250公里动车组列车和时速120-160公里的普通客车；在时速200公里及以下线路上，开行普通客车和货物列车。我们预计，按此计划，动车组的未来需求将更多以200-250公里速度等级的动车组为主。
估值与建议：
自2月12日刘志军事件以来，高铁板块A股平均下跌9.3%（上证指数上涨7.9%），H股平均下跌17.2%（恒生国企指数上涨12.3%），高铁板块大幅跑输大盘。我们认为，随着铁道部“最新十二五规划”主要内容的逐步形成，铁道部人事变动带来的不确定性在逐步消除，政策的靴子已经基本落地，我们将持续跟踪“十二五”规划的细节作更多数量分析；对于铁路建设公司而言，高铁建设高峰期已过，“双铁”的当前A股平均估值水平为10倍，H股平均估值水平为8倍，市场已经充分反映2012年铁路投资规模的下降，继续下行的风险不大；但从基本面上而言，两家公司仍缺乏明显的催化因素，股价的上涨动力取决于公司多元化业务的发展、市场结构的转型及海外市场的拓展；对于轨道交通装备公司而言，短期内，随着2009年快速铁路网建设的逐步通车运行，城市轨道交通装备未来两年需求仍将保持高增长；目前，中国南车A股和H股2011PE分别为23.6x和20.6x，处于合理估值区间，随着政策的逐步明朗，公司股价下跌风险不大，铁道部二季度装备招标的重启和公司新产品的下线将成为股价推动因素。风险提示：
铁道部投资规划的下降进一步超出市场预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
