| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:34 |
作者： |
耿邦昊 |
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撰写时间： |
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我们再次强调此前公布的2011年1-2月份社消数据及消费者信心指数有失真的嫌疑，从我们近期调研及参加股东大会反馈的情况来看，零售公司一季度基本面无虞，市场悲观情绪过度。
从微观层面来看，我们了解的十多家公司一季度经营收入增长均超过20%，且打折力度弱于去年同期。如没有大幅的费用计提，不少公司将报出令市场满意的一季报。
从宏观数据来看，汽车和石油商品今年1-2月增速下降较快，成为扰动项。
如仅剔除限额以上汽车销售，则2011年1-2月限额以上企业（不含汽车）
零售额增速为24.46%，而2010年1-2月这一数据为25.26%。
如剔除汽车及石油商品两项之后，2011年1-2月限额以上企业（不含汽车及石油商品）零售额增速维持在21.86%的高位,而2010年1-2月这一数据为21.49%。
虽然消费者信心指数高位回落，但考虑到这一指数包含了消费者对于购房、购车预期及未来股市判断的预期，不能简单以此推测其消费支出会有大幅下降。从历史数据来看，虽然消费者信心指数有一定借鉴意义，但其与月度零售数据并无很好的线性关系。
近期有部分零售公司出现催化剂，如欧亚集团的管理层激励预案、合百鄂武商的再融资方案以及鄂武商股权之争。我们在《等待戈多》报告里指出，2011年许多零售公司对资本市场诉求加强、资本运作事件将频现、业绩释放动力加强。2011年行业不缺催化剂。
市场过度悲观的情绪和基金较低的持仓零售比例提供了极好的建仓时机，我们再次建议投资者逢低买入，春播待收获。
我们重点推荐以王府井、大商、重百、苏宁为首的大市值个股及部分中小市值斑马股&区域龙头如合百、南京中商、鄂武商、欧亚集团等；CPI高涨有望带来超市行业个股的主题投资机会。
风险提示：通胀超预期恶化抑制消费者需求
（具体内容请见附件）
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