| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 13:56 |
作者： |
胡皓 |
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2011年开始，除中国的全球矿石产量开始快速增加：
过去矿石产量主要是靠中国的快速增加支撑，但由于矿石利润的快速增长，国际上从2005年开始大规模地投资矿山，考虑5年以上的投资周期，从2011年开始，除中国的全球矿石产量开始快速增加。
矿石产量停工到全释放区间：矿价（450，680）（税前）：
我国铁矿石产量比较复杂，其不仅受产能影响，还由于其成本较高，产量受价格影响较大。
影响铁矿石生产成本的因素最重要为投资费用、开采成本和选矿成本。但就大概念来分，大型矿山低于中小矿山，早期矿山生产成本低于近几年投资的矿山成本。
我们近似地将主要企业的产能和成本对比，以模拟矿山总体的成本分布。在矿价为680元/吨（税前）以上时，几乎所有的矿石产量皆可以释放，而低于450元/吨（税前）后，几乎所有矿石产量全部停工。
未来几年钢铁新增产能有限：
2005、2008年两波的高投资均导致随后几年粗钢产量的大幅增长，但自2009年起，国家对新增产能上马严厉限制，并大力淘汰落后产能，导致钢铁行业固定资产投资基本停止增长，再加上前期行业利润减少导致企业投资冲动的降低，我们预计未来我国粗钢新增产能11、12、13年分别为0.32、0.2、0.5亿吨。
结论：
1）老生常谈的，矿石将在2013年出现过剩；2）两年内矿价不会大幅下降，起码在2012年之前到达680元/吨的可能性较小；3）也是本篇最重要的结论，从2010年开始矿石供需关系在好转。
从2010年开始矿石供需关系在好转，钢铁在产业链的利润占比将提升。
（具体内容请见附件）
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