| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 15:50 |
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粗钢旬日均产量创新高：2011年3月中旬，中国钢铁工业协会生产经营旬报统计的76家重点统计钢铁企业（集团口径），共生产粗钢1624.71万吨、钢材1521.98万吨。本旬就全国钢铁企业而言，粗钢日产量为194.48万吨，较上旬环比增加4.18万吨，增幅2.18%；钢材日产量224.66万吨，较上旬环比增加8.33万吨，增幅3.85%；生铁日产量178.08万吨，较上旬环比增加4.58万吨，增幅2.64%；焦炭日产量114.91万吨，较上旬环比减少0.41万吨，降幅0.36%。
钢价：本周钢材现货市场价格出现反弹，期货电子盘市场涨跌互现总体呈震荡之势。至4月1日Myspic综合指数为170.6点，与上周持平。分品种看，本周硅钢价格继续下跌，比上周下跌70元/吨；螺纹和高线上涨60元/吨和54元/吨左右，中板、热轧也分别有41元/吨和35元/吨的上涨。
原材料：上周唐山铁精粉的价格上涨70元/吨，63.5%印矿天津港现货价上涨45元/吨，焦炭和废钢的价格保持平稳，巴西和澳洲海运费分别小幅下跌了0.27%和1.59%。上周国内钢材社会库存整体继续下降，降幅明显。库存环比情况来看，上周螺纹和热轧库存继续明显下降，尤其是螺纹库存；上周螺纹库存环比下降4%；热轧库存环比下降3.4%；市场成交较好。
盈利空间：据Mysteel模型测算，3月31日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本（不含三项费用和增值税）分别为3652元/吨和3806元/吨（从1月1日起成本按一季度协议矿价格来测算），较上周均上升48元/吨。钢材盈利空间继续有所扩大。据Mysteel模型测算，3月31日，3.0mm热轧的平均盈利空间为215元/吨，较前一周增加79元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为280元/吨，较前一周增加98元/吨。
估值与投资策略：钢价矿价齐涨源于下游需求恢复，库存逐渐下降也验证了这一点。钢价矿价进入良性循环，上游原材料恶性上涨推动钢价被动上涨的局面发生的概率渐小，上游原材料约束很难继续恶化。钢铁行业的整体配置价值将缓慢提升，上下游一体化企业与中游冶炼型将逐渐获益，纯铁矿石品种估值水平则不宜看得过高。具体分析请参照深度报告《产业链上的博弈：此涨彼消的上中游》。维持钢铁行业“推荐”评级。具体品种，我们继续推荐宝钢股份（价值回归型）；华菱钢铁（期待业绩改善型）；凌钢股份（历史业绩优胜型）；大冶特钢（受益下游型）；八一钢铁（业绩成长型）；攀钢钒钛（权益和固定收益投资者博弈型）；西宁特钢业绩取决于铁精粉价格，明年业绩预计0.5元以上，若铁矿石部分盈利能力下降，则特钢部分盈利能力将上升，再加上资源潜力因素，目前估值较低。
（具体内容请见附件）
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