| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 15:14 |
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钢材市场：至3月25日Myspic综合指数为170.6点，比上周下跌0.7%。分品种看，螺纹、高线和硅钢跌幅居前，全国均价较上周下跌分别为50、40和100元/吨左右，热卷、冷卷、部分型钢品种其次，跌幅在20元/吨左右，镀锌、角钢、焊管等跌幅较小。
原材料市场：国内铁精粉小幅反弹，河北唐山地区66%铁精粉干基含税价1360元/吨，较上周上涨30元/吨，进口矿外盘市场报价小幅上扬。上周海运市场止跌回升，各个主要船型都有反弹。截止3月25日，巴西至中国运费为19.792美金/吨；澳洲至中国运费为7.588美金/吨。上周国内炼焦煤市场弱势盘整运行，高位成交情况较差，无烟煤和喷吹煤市场高位平稳，市场价格暂稳。焦炭市场继续疲软，成交较差，本周各地焦炭价格普遍下调30-50元/吨。废钢市场整体持稳，3月25日，张家港废钢报价3650元/吨。
盈利空间变化：据Mysteel模型测算，3月24日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本（不含三项费用和增值税）分别为3603元/吨和3757元/吨（从1月1日起成本按一季度协议矿价格来测算），较前一周均下跌12元/吨。3月25日，3.0mm热轧的平均盈利空间为167元/吨，较上周增加28元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为191元/吨，较上周增加8元/吨。
库存方面：上周国内钢材社会库存整体表现为小幅下降。具体来看，上周全国螺纹社会库存为730.606万吨，降幅1.66%；线材社会库存为237.622万吨，降幅1.23%；热轧社会库存为495.004万吨，降幅0.9%；冷轧社会库存为166.437万吨，降幅1.09%；中板社会库存为169.677万吨，降幅0.16%。
钢厂调价信息：上周武钢、本钢、河钢、沙钢、鞍钢、南钢等相继调整了出厂价格，以下调为主。武钢在3月14号的基础上，补充下调了部分产品的价格。
估值与投资策略：下游需求不弱，上游原材料约束很难继续恶化。钢铁行业的整体配置价值将缓慢提升，上下游一体化企业与中游冶炼型将逐渐获益，纯铁矿石品种估值水平则不宜看得过高。具体分析请参照深度报告《产业链上的博弈：此涨彼消的上中游》。上调钢铁行业投资评级为“推荐”。具体品种，我们继续推荐攀钢钒钛（权益和固定收益投资者博弈型）；宝钢股份（价值回归型）；华菱钢铁（期待业绩改善型）；凌钢股份（历史业绩优胜型）；大冶特钢（受益下游型）；八一钢铁（业绩成长型）；西宁特钢业绩取决于铁精粉价格，明年业绩预计0.5元以上，若铁矿石部分盈利能力下降，则特钢部分盈利能力将上升，再加上资源潜力因素，目前估值较低。
（具体内容请见附件）
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