| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 15:04 |
作者： |
柳世庆;徐胜利 |
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撰写时间： |
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在之前的点评中，我们认为以限购、限贷等行政指令为特点的房地产调控政策对于市场的冲击主要集中于短期（至于如何规避限购这样的行政手段，从新闻和中介方都能找到诸多答案）。从去年4月份和10月份的经验来看，这样的冲击不会超过2个月。就本轮调控而言，政策的短期冲击叠加传统淡季的较少推盘将使得地产市场在短期内冷清，但很可能在2季度前后随着政策冲击的过去和新盘推出逐步回暖，并带来相应投资机会。唯一的问题在于对拐点的及时确认。
从目前的情况看，此轮调控对房地产市场的短期冲击可能正在过去。从数据上看，过去几周调控打击“最严厉”的城市其销售量开始持续明显攀升。即使考虑到正常季节因素，政策的负面冲击看起来至少已经稳定甚至可能衰减。此外，从一些公司的反映来看，年后调控过程中尽管去化速度放缓，但依然可以实现较合理的销售进度。这也反映了此轮新政的冲击相比去年4月份要缓和许多。
这可能意味着前期地产股的上涨只是开始，目前的情景可以参考去年6月份之后。政策对于楼市的负面冲击会波及股市。但是当政策冲击消失，地产股也将有对应的机会。尽管我们很难预判拐点，但是及时右侧确认也是必要的。目前的情况很可能如同去年6月份，即股市和成交量都已经有一定表现，但未来如果成交量继续印证我们的判断，那么地产股之前的涨幅很可能只是开始。
但此轮机会可能不如去年下半年。与去年下半年不同的几点在于：1、此轮伴随更大的紧缩风险。尽管目前的紧缩程度不至于对成交量造成较大影响，但可能抑制股票市场的估值提升。2、此轮伴随更多的推盘出现，这意味着去化速度可能被抑制，存在存货压力（尽管上半年还不太大）。3、前期楼市调整程度不如去年上半年，因此股市也没有相应明显调整过程。估值没有太多扭曲。
需要紧密跟踪成交量、推盘量数据以验证判断，提防通胀和信贷收缩风险。从推盘来看，之前的区域调研和公司访谈表明4月份应该是推盘窗口，因此这个数据风险相对较小，但作为基础依然值得关注。就成交量而言，较早的确认拐点带来风险在于数据短期扰动，因此未来需要持续高频跟踪数据。此外，通胀大幅超预期以及信贷极其严厉的控制带来利率水平大幅攀升将是风险。
推荐个股：保利地产、金地集团、万科A、荣盛发展、中南建设、世联地产
风险提示：通胀大幅超预期以及信贷极其严厉的控制带来利率水平大幅攀升。
（具体内容请见附件）
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