| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:15 |
作者： |
汪思伟 |
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撰写时间： |
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●炼焦煤和喷吹煤：资源稀缺，定价强势一方面煤炭是不可再生资源，优质焦煤更是极度稀缺资源，考虑到能源安全、环境保护、可持续发展等因素，我国对煤炭产品实行了一系列鼓励进口，限制出口的政策，从而造成出口受限的现象另一方面，由于近几年焦煤供需仍然存在较大缺口，我国焦煤进口量大幅增加，中印两国大量进口进一步推升了国际焦煤价格，过高的价格抑制了国内生产企业对进口焦煤的需求，从而造成进口遇阻的现象。我们预计随着下游旺季的到来，国际焦煤价格将继续上涨并且定价比较强势，炼焦煤战略性建仓机会已经来临。
炼焦煤行业评级：强烈推荐 喷吹煤行业评级：增持●动力煤：电厂亏损经营，煤价上涨受限去年电厂库存迎来一波下跌，我们认为由于运输瓶颈以及季节性需求高峰所造成的临时性短缺不会持续太久。目前电厂库存始终保持高位，种种迹象表明动力煤正进入消费淡季。
日本地震导致日本对核电进行全面检修、停产，这期间造成的电力空缺无疑要通过“煤电”来填补，这将增加对动力煤的需求。
由于动力煤本身并不稀缺，因此天灾导致的短期需求增加刺激煤价的上涨是不具有持续性的。此外，动力煤价格高企、CPI走高促使发改委对基础生活资料价格的严格关注已经让火电厂不堪重负，直接对动力煤的需求产生影响，因此我们对于动力煤价格短期看多，中长期维持中性评级，并认为动力煤在二季度仍有交易性机会。
动力煤行业评级：中性●无烟煤：下游需求依旧疲软，季节性因素支撑煤价煤炭资源整合导致新增产能有限、受季节性影响市场需求波动较大，无烟煤将会呈现出阶段性相对偏紧的局面，因此在很大程度上无烟煤价格的上涨空间受制于其下游行业的冷暖。
去年我国甲醇行业总产能在3500万吨左右，产能已经严重过剩同时进口甲醇利用低价优势强势冲击国内市场，我们预计甲醇行业在今年依然不会有太大的起色。
3、4月份将迎来我国传统的春耕时期,届时化肥的需求量将大幅上升,从而拉动无烟煤的需求增长。6，7月份有些农作物将迎来新的用肥期，将再次刺激无烟煤价上涨。综合来看,无烟煤价格受季节性影响较大，二季度有季节性投资机会。
无烟煤行业评级：推荐投资策略：
1.绝对估值有所提高，相对估值仍处底部2.澳洲水灾利好煤价，日本地震短空长多3.三点合力，二季度焦煤股将更加出彩炼焦煤有战略性机会，无烟煤和喷吹煤有季节性机会，动力煤有交易性机会。超配炼焦煤，标配喷吹煤和无烟煤，低配动力煤。
重点关注：冀中能源、盘江股份、兖州煤业。
（具体内容请见附件）
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