| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月22日 15:03 |
作者： |
卢平;王培培 |
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福岛核电站事故或使全球核电发展放缓。受到地震和海啸影响，日本境内10座核电站紧急关闭停产，福岛第一核电站发生放射性物质泄漏。纵观全球核电发展历史，在发生严重的核事故后，各国核电的建设和发展通常迅速降温。
此次日本核事故后，世界核电发展可能再次放缓，全球能源政策或重塑。
中国收紧核电政策，核电发展步伐可能调整。国务院常务会议决定，全面审查在建核电站，不符合安全标准的立即停建；严格审批新核电项目，抓紧编制核安全规划，调整完善核电发展中长期规划，核安全规划批准前，暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。我国核电发展的长期目标可能被调低。
部分核电或被火电替代，电煤需求增加。我们测算：
若“十二五”在建核电项目推迟一年，则增加电煤需求9500万吨；
若“十三五”拟建项目受阻，三种情景下未来五年增加电煤需求最多可达4.5亿吨。情景1：所有拟建项目推迟一年，增加电煤需求1.5亿吨；情景2：内陆省份拟建项目停建，沿海项目推迟一年，增加电煤需求3亿吨；情景3：拟建项目完全停建，增加电煤需求4.5亿吨。
国内电煤价格再获支撑。一方面，“十二五”期间发改委对煤炭产量设置40亿吨的上限，未来5年原煤产量年均增长仅1.2亿吨（+3.3%），煤炭供求偏紧；另一方面，如果核电发展受阻，火电对核电的替代可能成为动力煤价格走高的又一支撑。根据我们前面计算，“十二五”期间，在建核电项目推迟一年投产，年均增加电煤需求1900万吨，约占动力煤原煤供给增量的20%。
日本未来电煤进口可能增加。地震导致日本境内680万千瓦的装机停机，部分可能以火电弥补，我们测算月度新增煤炭需求大约36.7万吨。从更长时间来看，此次福岛核事故可能导致未来日本的核电政策以及电力结构的调整，极有可能进一步提高火电占比，其电煤进口量随之增加。因此，对于国际煤价而言，短期火电对核电的弥补，以及长期火电占比的增加，都会形成支撑。
推荐动力煤类上市公司。我们认为，无论是国际还是国内，未来火电对核电的部分替代可能增加电煤需求，从而使电煤价格再获有力支撑。动力煤公司基本面的改善，使其股价也打开了一定提升空间。重点推荐：兖州煤业、中国神华、中煤能源等动力煤公司。
（具体内容请见附件）
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