| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 14:48 |
作者： |
周军 |
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事件：
中国移动昨天发布2010年业绩，营运收入为人民币4,852亿元，增长7.3%，EBITDA为人民币2,394亿元，增长4.5%，股东应占利润为人民币1,196亿元，增长3.9%。2011年资本开支预算为1324亿，比2010年增加6.5%。2012年和203年的资本开支预算为1304亿元和1255亿元。
我们的观点：
由于基础网络建设，中移动资本开支实现正增长。中移动2011年资本开支预算由980亿（2009年年报预算数）更新为1324亿，相对于2010年上升6.5%，且未来三年的资本开支都将高于2010年水平。从分结构来看，主要是由于基础网络建设，占比由2010年的44%提升为53%，由547亿提升为701.7亿，其他各项资本开支如新技术新业务和支撑系统也随着资本开支规模的增加而有所提升。
中移动资本开支符合我们的前期预测。我们在2011年通信行业投资策略报告《运营商3G大发展，设备投资存超预期可能》中已经指出：中移动由于外部因素的不确定，其资本开支有可能超预期，随后，在中兴通讯的业绩预告点评中进一步预测：移动的资本开支增长10%，电信增长5%，联通由于3G用户数的快速增加，扩容计划也将带动资本开支。，考虑到中国移动集团的资本开支，中国移动总的资本开支增幅将在10%左右，符合我们之前的预测。
中移动资本开支有可能进一步超预期。中国移动的资本开支预算随时调整，以中移动（上市公司口径）为例，其2005年-2008年四年的资本开支实际发生数均超出了预算数，2010年实际发生的1243亿也超出预算的1230亿，表明其资本开支存在较大的向上弹性。因此，根据目前的预算，中移动的资本开支依然存在超预期可能。
中移动资本开支超预期对相关设备商构成重大利好。首先推荐直接受益于运营商资本开支投入的中兴通讯（买入）；同时关注相关网络设备和器件供应商：如光迅科技（买入）、烽火通信（买入）、盛路通信（增持）、日海通讯（未评级）等。
（具体内容请见附件）
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