| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 17:21 |
作者： |
曾光 |
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事件：2011年3月11日13时46分，日本本州岛仙台港以东130公里处发生9级地震。
投资要点：
以史为鉴：通过分析日本阪神大地震、台湾9.21大地震和中国汶川地震，发现大地震对事发国旅游业的影响呈现以下特征：
①长期来看，地震对旅游行业发展趋势无影响；②短期来看，地震对出入境游市场均有明显冲击；③中国汶川地震时伴随着国际金融危机，且危机对国内外旅游市场影响不一，除此特殊情况外，出境游市场恢复速度一般低于入境游市场，分别需要1年和4-5个月左右。
日本地震对中国旅游业影响分析：虽短期对中日两国间出入境游冲击较大，但对中国整体出、入境旅游市场影响甚小。
对我国出入境游影响总体有限：
①中国旅游市场由国内游主导，国际旅游收入仅占20%；②入境游：日本游客占入境游客量仅3%；③出境游：赴日游客占出境总量仅2.5%。..入境游：日本游客来华游受一定冲击，但中国可能因周边国家游客的替代性出游选择而受益。对于其它国家特别是周边国家的潜在出境游客，中国是日本的替代性出游目的地。当赴日本的行程因地震而取消，游客可能取消或推迟出游，同时也可能选择中国作为替代性选择。
出境游：附日游短期会有影响，但可选替的出境游目的地很多。出境旅游消费由国内游客人均收入决定，受日本地震影响甚微，相对刚性；加之，出游目的地众多，因此，日本地震对出境游市场影响很小。
分子行业影响来看：旅行社业务>免税行业>高星级酒店>入境游比例较高的景区>经济型酒店、国内游客相对较多的景区。但影响都有限。
对传统旅行社业务收入影响大于利润影响。传统旅行社业务利润占比较低+出入境业务自身占比也较低，对公司业绩影响很小。中青旅出入境游营业利润占比约5%，中国国旅出入境游毛利占比约20%。
对酒店和景区业务几乎无影响。对免税业、高星级酒店和偏向休闲游的景区，地震微有影响，其余基本无影响。
维持板块“看好”评级。鉴于地震对公司基本面几无影响，同时考虑到旅游行业黄金十年发展预期，我们认为旅游板块的中长期投资价值依然显著，短期板块的回调为介入优质旅游股提供契机。从全年看推荐中国国旅、峨眉山A、宋城股份、中青旅、丽江旅游。短期可继续关注西藏旅游、首旅股份。
（具体内容请见附件）
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