| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月24日 14:04 |
作者： |
王昕 |
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供需关系是农产品价格上涨的基础因素。我们认为今年是农产品又一轮上涨周期的起始。虽然长期看耕地面积下降趋势无法改变，但单产与机械化率提高将保持主粮供给平稳略增，供需基本平衡；非粮作物因播种面积无明显提高又加遭遇天灾，今明两年供给偏紧，价格维持高位。粮食结构变化导致口粮消费减少，玉米、大豆等可做饲料工业原料的农作物价格将受需求驱动而上涨；消费升级高档养殖如水产品需求量增长，海域制约供给，未来价格将反映供需矛盾和水资源价值。
劳动力与生产资料成本上涨是农产品价格上行的根本原因。人工、物资和土地成本的上涨将首先传导至劳动密集型的棉花和甘蔗，土地密集型的玉米和大豆，以及转型期的水稻和油料。种植业价格上涨通过饲料传递给养殖业，最终导致肉类和经济作物价格上涨。因成本导致的农产品价格上涨将通过农村和城市两个路径循环，螺旋式上升推动价格长期看涨。
流动性泛滥推波助澜，国家政策是价格调节器。超发货币导致的流动性过剩放大了农产品涨价的幅度；国家政策通过收抛储和补贴调控价格、稳定市场；农业政策以提高效率和农民增收为目标必将带动与农相关产业快速发展；面对越来越高的价格，农民惜售情绪严重，这些最终都将促进农产品价格上涨。
投资策略：根据农产品量价上涨的三类动因，提出受供给驱动的产品量价上涨多具有爆发性如棉、糖；受需求驱动的产品价格增长多具有持久性如高档海产品；受成本驱动的产品多兼具持续性、现时性和滞后性如种子、养殖和饲料。按照这个逻辑我们根据成本传导的时间顺序和供需带来的结构调整得出：1成本与价格推动下种子行业率先受益，寻找整合与研发并进的公司；养殖业通过涨价传导饲料成本，在国家调控下头均盈利将逐步回升，关注规模优势公司；养殖量增带动饲料消费，在“走量”的饲料行业中寻找强势营销的高毛利公司。2供给稀缺与需求拉动将带来水产养殖、种畜等高档农产品的投资机会。
（具体内容请见附件）
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