| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 16:16 |
作者： |
杨建海 |
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报告摘要：
集合信托发行规模同比增长174%。据用益信托网最新数据统计，信托行业2010年全年共发行集合类信托产品3561亿元，较2009年增长了174%；其中12月份发行了集合类信托产品383亿元，同比增长111%，环比增长2%。
房地产信托占据半壁江山。2010年，全行业共发行了1921亿元的房地产信托项目，同比增长328%，房地产信托的发行规模在占集合类信托规模的比重由2009年的34%提升至2010年的51%，房地产信托占据半壁江山。
股权投资和权益投资类信托的占比大幅提升。从信托资金的运用方式来看，2 010年，用于证券投资和贷款的集合信托资金占比明显下降，而用于股权投资和权益投资的集合信托资金占比大幅上升：证券投资和贷款类信托资产在总的集合信托资产中的占比由2009年的24%和29%分别下降至12%和15%，股权投资和权益投资类信托资产的比重分别由2009年的14%和19%上升至27%和31%。
集合信托与业绩有较高的关联度。2010年，中融信托合计发行集合信托产品357亿元，同比增加223%。而中融信托2010年财报我们发现信托手续费收入同比增长了224%，集合信托规模的增长与收入的增长似乎有很高的关联度。这也从另一个侧面说明了银信合作对信托公司收入的影响程度很小。
中融信托的集合类信托资产规模行业第二。2010年，中融信托合计发行集合信托产品357亿元，同比增加223%，集合类信托规模在行业中的份额为10%，仅次于中信信托（11%），排名第二。中融信托2010年12月单月发行的集合类信托规模为15.6亿元，环比下降了52%，原因在于公司12月份暂停了房地产信托业务，这也是中融信托的集合类信托资产规模排名由2010年前11月的行业第一下降至12月末的行业第二的重要原因。2011年1月份以来，中融信托已经重新开启了房地产信托业务，这将为公司保持并提升其在行业的集合类信托业务中的优势地位提供进一步的保障，同时也消除了市场对其在业务发展方面的一个重要不确定性。
我们看好信托行业在2011年的表现，推荐经纬纺机（买入-A），目标价17元。推荐经纬纺机的理由主要在于：1、中融信托在2011年1月份重启了房地产信托业务，消除了其在业务发展方面的一个重要的不确定性；2、受益于房地产信托及能源信托领域的发展机遇，中融信托2011年的净利润预计将在10亿元以上，继续快速发展；3、我们预计经纬纺机2010年、2011年的EPS分别为0.6元（备考利润的中值）和0.85元，目前股价对应的2010年、2011年PE分别为18倍和13倍，具备足够的安全边际；4、中信信托借壳安信信托获批可能性较大，其复牌后的股价表现预计将会对经纬纺机有所带动；5、随着经纬纺机对中融信托的披露更加清晰，此前的折价会逐渐消除。
风险提示：信托行业受到更严厉的调控，信托项目出现兑付风险。
（具体内容请见附件）
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