| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月14日 16:29 |
作者： |
曾强 |
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行业整体实力显著增强。信托行业在2007年清理整顿之后，进入一个全新的发展阶段。行业规模迅速扩张，盈利能力提升显著。近三年相较前三年的净资产规模几乎翻番，近三年的年收入超过200亿元，净利润超过100亿元。
信托业务的主业地位得到巩固。今年市场投融资环境整体相对去年较差，是信托业务今年同比去年业绩出现下滑的主要原因。在总收入下滑的背景下，信托业务收入仍有望增长。信托主业将创造持续的、稳定增长的业绩，未来的地位还将进一步提升。
基础设施信托的主体地位不会动摇。今年，基础设施信托资金投入力度放缓，资金投入占比从1季度的40%，下滑到3季度的35%。但依托于较高的基础设施投资，基础设施仍是信托资金最重要的投向领域。明年经济增长仍将主要由投资拉动，预计基础设施信托的发展空间较大，快速的增长将使其保持主要地位。
房地产信托的发展可能受制于政策。今年，房地产信托爆发式增长，房地产信托资金增量超过基础设施信托资金的增量，从而使其从1季度末占比为10%增长到3季度末的13%。今年房地产调控，房地产领域资金链较紧张，对信托需求增加，支撑了房地产信托的迅速增长。但房地产调控现已经延续到对信托融资渠道的指导上，对房地产信托要求更加严格，规模也将有所控制，预计未来房地产信托的增速将会放缓。
渠道上侧重集合信托。政策对于表外资产的管理仍将严格，而银信信托的发展将受到限制。集合信托作为信托公司整合业务资源的主要渠道，未来发展将更大。
未来趋势和投资建议：信托主业和股权投资将是信托公司自身核心竞争力打造的关键领域，而强大的股东背景也将助力信托公司的成长。我们对信托行业未来长期的发展乐观，但政策仍较严格，在短期内部分领域可能抑制信托的发展，因此给予行业“中性”评级。建议积极关注政策的导向，政策的放松可能给行业带来新的发展动能和投资机会。
（具体内容请见附件）
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